接下來，宋子文和杜月笙商談一個更重要的問題，上海一地公債應該如何勸募？杜月笙深思熟慮，他建議
「募公債，當然是越多越好，這一次，最好方面廣點，工商界的朋友，希望他們盡量認購，上海市民也要普遍的買。」宋子文對他的建議表示讚許。於是，杜月笙便一口氣成立了兩個勸募隊，上海市民勸募總隊長由他自己擔任，上海商界勸募總隊長則推上海總商會長王曉籟，後來王曉籟說他一個人「抗不住」，向杜月笙請救兵，杜月笙便一腳跨過去，兼了商界勸募隊的副總隊長。七七事變以前，中國駐日大使杜月笙的老朋友許世英回國述職，不久他生了病，正在就醫時期，大戰爆發，中、日交涉劍拔弩張，７月３日他奉命帶病返任。杜月笙聞訊，馬上趕到北站迎接，然後一直送他到駛赴日本的海輪上。這時，江上風清，微波不興，懸太陽旗的軍艦就在附近停泊，許世英絕口不提他赴日交涉有否成立和議的可能，只是意味深長地說「恐怕你又要大忙特忙一陣了。」杜月笙明白許世英的暗示，他不禁慷慨動容，眉飛色舞地答道「我今年剛５０歲，年富力壯，身體對付得過去，只要國家有用得著我的地方，我杜某人必定萬死不辭！」４天後，７月７日，蔣介石在廬山發表聲朋，指出蘆溝橋事變後，日本軍閥的猙獰面目亦已全部暴露，他們增派大軍發動猛攻，向華北各地狂轟濫炸，宣佈中國對日宣戰。７月底，北平陷落，８月初，上海形勢緊張，先鬧了一次水兵失蹤又被尋獲的挑釁醜劇，８月９日，當全國各地軍政要員，紛紛赴京共赴國難，舉行軍事會議聲中，風雲險惡的上海終於響起了槍聲，日本海軍陸戰隊的一官一兵，乘坐汽車，準備強行衝入虹橋機場，被機場衛兵制止，雙方發生槍戰，兩名日本官兵當場擊斃，國軍陣亡一人。於是，８月日，２７艘日本軍艦開進吳淞口，擺好備戰姿態，威脅中國撤退駐防上海的保安隊。從這一天起，上海人開始知道戰禍已不僅不可避免，而且迫在眉睫了，閘北成千上萬的居民攜帶箱籠細軟，像潮水般地湧向租界，人潮淹沒了街道，遍地都是棄置的家俱行李，汽車被迫停在街心，湧進租界的難民越來越多，租界無法全部接納，於是絕大部分的人只有餐風露宿，抱著不曾打開的鋪蓋，睡在水泥地上。杜月笙督飭租界的慈善團體，竭盡一切力量，進行救濟。８月３日，淞滬大戰爆發。「一·二八」之戰中力抗日軍的國軍勁旅中，８７師王敬久部扼守江灣新市區，８８師孫元良部則進駐上海北站，明晃晃的刺刀和隔陣的日本兵針鋒相對。駐上海的日本海軍陸戰隊０００人，從天通奄鋼筋水泥、金湯鐵池般的兵營出動，９時５分，分兵兩路，向江灣及閘北兩地的國軍挑戰，日軍一開頭便使用立體戰術，飛機濫炸，大炮猛轟，繼之以列隊衝鋒，第一天，我軍奮身反撲，越戰越勇，用手榴彈和刺刀壓迫敵人節節後退。４日掀起了滬戰的高潮，使上海人一時拍手歡呼，一時悲泣哀號，早上，報紙出了號外，日本空軍從台灣松山機場起飛，轟炸中國空軍基地杭州筧橋，經我飛機起飛迎擊，一舉擊落敵機９架，造成０︰９空前絕後的輝煌勝利，捷報傳來，上海市民雀躍三千，興奮若狂，奔走相告。因此，當天下午我戰機飛臨上海上空，轟炸敵軍根據地公大紗廠，虹口一帶，以及停泊黃浦江中的日本旗艦「出雲號」時，上海人全然忘了自身的危險，爭先恐後，萬人空巷的到江邊觀戰。中、日戰鬥機、轟炸機在租界以外的空中鏖戰，上下翻飛，落彈如雨，一會兒虹口被炸，騰起了千百丈高的烈焰濃煙，一會兒浦東的美孚油庫中彈，團團煙霧瀰漫江面，觸鼻的濃煙被江風吹到了浦西來，沒有人躲得過它的侵襲，奸幾百萬人全在嗆嗆咳咳。在虹口、閘北，８７師和８８師大發神威，多次發起衝刺，使東洋水兵只有招架之功，全無還手之力，包圍圈漸次的縮小。這時杜公館電話機也一直響個不停，好消息一個接一個傳來國軍第３師宋希濂部和第９８師夏楚部即將開到；４個師的主力部隊一起努力，有望將０００敵軍全部包圍而加以殲滅。正在歡天喜地，額首稱慶，突然之間傳來天崩地坼的巨響，華格泉路杜公館房屋搖搖晃晃，玻璃窗嘩啷啷，嚇得杜月笙以及眾人臉色發白，目瞪口呆，萬墨林剛一清醒，立刻便去接電話問出了啥個事情。哪曉得他的問話還不曾說完，接著又是一聲轟炸，天搖地動，令人失魂落魄，萬墨林手中的電話聽筒差點兒被震落到地上，他一疊聲地問訊，等到對方答覆過後，他來不及掛上電話便高聲大叫「爺叔，不好了，大世界門口落了一顆炸彈，炸死了不曉得多少人！」杜月笙勉定心神，疑惑不已地問「是一顆炸彈？還是兩顆？」於是，萬墨林再撥電話，又去打聽，這一次，消息得來詳細得多了，他報告說「爺叔，是一架中國的飛機，受了傷，飛過租界，一共落下來兩顆炸彈，頭一顆落在大世界，炸死了０００多人，第二顆落在大馬路外灘，也炸死了好幾百個！他們說那兩處地方正是血流成河，屍積如山，慘極了！」