搏擊股海，除去勇氣，更重要的是要有良好的識水性；選擇股票，除去技術分析，還要具有分析上市公司基本素質的能力、閱懂讀透財務報告的本領。股票投資分析，應該對上市公司的競爭能力、技術水平、歷史沿革、經營範圍、會計數據、財務指標、股本結構、重大投資事項、分紅配股方案及財務報表等進行詳盡瞭解，再結合二級市場的股價走勢，進行深人的研究，從而洞悉上市公司的經營作風俗理水平、贏利能力及其競爭能力等。
本章主要介紹上市公司競爭地位、經營管理能力、贏利能力等方面的判斷與分析方法，並且圍繞上市公司的招股說明書、上市公告書、臨時報告、定期財務報告等信息披露的方式、內容加以介紹和說明。企業基本情況的分析是投資者投資選擇的一個最為基本的內容，是投資者瞭解企業的第一步；而企業財務報告則是投資者詳細瞭解企業經營狀況、發展水平的重要手段之一。對企業這兩方面的瞭解和把握在基本面分析中佔有重要的地位。
第一節公司基本素質分析
反映公司基本素質的內容包括許多方面，如公司在同行業中的競爭地位，公司的技術裝備程度，公司的贏利能力和發展水平，公司的企業管理能力和管理程度等。這些問題的研究與分析有助於投資者進一步把握企業成長髮展的前景，對全面判斷公司狀況及其成長性有一個感性認識。
一、公司競爭能力的判斷
公司的競爭能力及其在同行業中的競爭地位，是通過多種因素綜合反映形成的。同時，公司競爭地位的判斷也是投資者對公司基本素質和基本情況分析的首要內容。公司無論是在技術更新方面的發展狀況，還是在管理方面顯現的優勢，都能通過公司在同行業中的競爭地位得以綜合體現。一般來說，一個極具競爭能力的上市公司，其在同行業中的競爭地位是通過規模優勢、較高的產品質量、不斷的技術革新、熟諳市場情況、注意產品需求動態、推銷技術高明等條件的具備而獲得的。投資者對擬投資公司在同行中的競爭地位，可以通過多項經濟指標、多個方面加以分析。因此，進行長期投資的話，投資者一般選擇具有競爭優勢的公司以獲取較高的投資價值。對公司在同行業中競爭地位的強弱，主要應通過以下幾項經濟指標來考察：（1）年銷售額；（2）年銷售額增長率；（3）年銷售額穩定性；（4）年銷售利潤率。
通常，年銷售額的大小能反映公司在行業中的競爭地位，該指標是衡量公司競爭能力大小的重要內容之一。對公司年銷售額的考察，可以通過與以下幾個基數指標進行分析對比得出結論：如將該公司的年銷售額與該行業的總銷售額對比，計算出該公司銷售額佔全行業銷售額的比重，以反映公司產品市場份額的大小；還可以將該公司的年銷售額與銷售額排名靠前的公司進行比較，研究該公司年銷售額的差距或進步。一般來說，公司的銷售額越大，則贏利水平也越高，在一定程度上也表明公司更有競爭力。
年銷售額增長率的高低可以反映公司自身銷售額的增長水平。投資者理想的投資對象，不應僅限於有名的大公司，也應包括那些既有相當規模，其銷售額又能迅速增長的公司。對投資者來說，公司的增長速度比公司規模更為重要，因為增長的銷售額能帶來增長的利潤額，帶來公司價值的不斷提高、股息的不斷增長，從而可使投資者達到預期的投資目標。
年銷售額的穩定性對長期投資者來說有較大的益處。穩定的銷售額能使股東獲得穩定的股息和紅利，同時，也給投資者發出該公司的管理具有穩定、可靠保證的信號。
銷售利潤率也是反映公司競爭能力的一個重要指標，當公司的銷售額較高、而銷售利潤率偏低或接近虧損時，說明公司及其產品已處於競爭極為激烈的行業，投資者對該公司的經營要多加留意。
綜上所述，考察公司的競爭能力應結合公司的年銷售額、銷售額增長率、銷售利潤率、銷售額的穩定性等指標綜合分析，以判斷該公司是否值得投資。
二、公司技術水平的測試。
公司的技術水平和技術裝備能力也是決定公司競爭地位的重要因素。公司技術水平的測試包括兩個方面，一是技術的硬件部分，另一個是公司軟件內容。評估技術的硬件部分主要考察機械設備的水平，單機或成套設備的裝置，企業設備裝置的核心技術等；軟件部分測試主要包括生產工藝技術、工業產權專利設備製造和經營管理技術，還要測試公司具備了何等生產能力，達到了什麼樣的生產規模，企業擴大再生產的能力如何給企業帶來經濟效益等。除此之外，還有必要進一步考察公司擁有多少掌握技術的高級人才、專業技術人員以及二者佔全部員工的比例，還要計算公司研究開發人員占公司員工的比例。通過以上方面的考察和測試，全面把握公司的技術裝備水平和研究開發創新能力。
目前，世界經濟及產業結構正向高級化發展，新技術新產品的開發顯得越來越重要。微電子、光纖通訊、生物工程等方面新產品相繼推出，在短期內就能使股價連續上漲。從投資的角度研究新技術新產品的開發，對把握投資的時機和節奏非常有益。
一般來說，新技術新產品的開發初期，公司存在著較大的風險。同時，一些上市公司對新技術掌握的核心內容有限，常常會造成新技術開發的效果要比人們預期的差。即使股價已上漲得較高，也會5！起一段時間的回落。因此，投資者準確判斷公司技術水平的提升程度，有著非常重要的意義。
從新技術開發到引起股價的變化，一般要經歷兩個階段。第一階段，經過研製、開發或資產重組取得新技術新產品的消息傳出後，該企業及其產品往往會成為投資者投資的熱點，股價在此消息公佈前或公佈中會出現一段自然的漲升。第二階段，如果該企業的股票已經成為人們爭相投資的對象後，這種新技術、新產品普及的過程比較困難，銷售不理想，並未引起贏利水平出現較大幅度的提高，那麼就會引起股價下跌；反之，如果經過新技術新產品的開發能給公司帶來一定的營運績效，則會推動股價上漲。
三、公司管理水平的考察
公司的經營管理能力和管理水平對公司的生存與發展、成功與失敗意義重大。管理水平的高低，往往直接體現在公司的贏利水平以及成本與費用的控制方面，體現在公司資產的有效運營方面。對於投資者來說，考察一個公司的經營管理水平較為困難，目前來看，有效地考察管理水平可以從以下幾個方面著手：
首先，應著重考察公司各級管理人員的素質及能力。目前上市公司的管理階層主要包括決策層、高級管理層、部門負責層、執行層。
決策層是企業最高的權力機構，應有明確的生產經營戰略和良好的經濟素養，應具備較高的企業管理能力和豐富的工作經驗，有清醒的頭腦和綜合判斷能力。此外，還必須具備較強的法制觀念，嚴格按照我國的法律、法規、政策行事，能根據法律規範制定自己的生產經營策略和方向，有嚴明的組織紀律性，知人善用，堅持正確的經營方向。
高級管理層人員應具有與該企業相關的技術知識，通曉現代化管理理論知識，有實際的管理經驗，有較強的組織指揮能力，有紮實的廉政工作作風。一般來說，高級管理人員應具備以下能力和專長：有組織指揮能力，熟悉企業的生產經營程序和方法，合理安排生產經營；有專業消技術南實際工作經驗市經營頭腦和開拓精神；善於協調關係、溝通感情。
部門負責人，一般指企業職能部門的負責人。如人事部、生產部質檢部、供銷部資產管理部、經營部、採購信息部、財務部、生產廠（車間）等部門的部長。部門負責人的基本要求是：精通本部門業務，有獨立領導本部門工作人員的能力，有較高的工作效率，部門工作成績顯著。
其次，應考察企業的經營效率。產品的銷售、生產原材料的供給、利潤的獲得都靠精幹的經濟活動部門去實現。對企業的經營活動效率應著重評價：經營人員的整體觀念、奉獻精神；經營人員的開拓能力和應變能力；經營人員的業務精通程度和效益意識；經營人員的工作效率和工作業績；經營人員的職業道德和進取精神。
再次，對公司內部調控機構效率加以分析。投資者可根據公司的具體經濟目標，考察公司內部各項規章制度是否訂立，是否切實可行，各員工是否遵守，各部門是否都有自己的辦事程序，是否分工明確，職責清楚，權利是否享受，義務是否履行等。
四、公司民利能力分析
贏利能力分析是對公司基本面分析的重要內容之一，作為投資者來說，學會計算和分析公司的贏利指標，掌握和判斷公司的贏利能力具有重要的意義。由於公司的贏利能力分析大多需要結合一些財務指標加以研究，因此，本部分內容在第二節有詳盡介紹。
第二節財務報告的內容及分析
任何一個慎重的投資者，在決定投資於某公司股票之前，都應該對該公司公開的一系列資料加以收集和分析。對投資者來說，上市公司必須公開披露的財務報告是一份重要的信息來源。面對財務報告，投資者為決定是否投資，應分析企業的資產和贏利能力；為決定是否轉讓股份，應分析贏利狀況、股價變動和發展前景；為考察經營者業績，要分析資產贏利水平、破產風險和競爭能力；為判斷公司勝利分配政策，要分析籌資狀況。所以，只有通過對上市公司的財務資料、業務資料、投資項目、市場狀況資料等進行全面綜合分析，才能找到該公司股票的合理價位，進而通過比較市場價位與合理定價的差異而進行投資。
一、從上市公司的財務報告中獲悉信息
一個企業如果其股票上市交易，就要承擔公開披露信息的義務。按照我國證監會的規定，上市公司信息披露的主要內容有四項：招股說明書、上市公告、定期報告和臨時報告。這些報告雖然包括許多非財務信息，但大部分信息具有財務性質或與財務有關，因而具有財務報告的性質，我們統稱為上市公司財務報告。那麼投資者或潛在投資者從這四項公開披露的重要內容中，能獲取哪些最為重要的財務信息呢？
首先，獲取該股票未上市前的一系列信息。包括：（1）獲取其發行總市值、預測的稅後贏利、每段收益、預計市盈率、發行後每股淨資產等信息；（2）獲取募集資金的風險介紹，報告的財務信息包括投資風險（經營風險、行業風險、市場風險、政策風險和其他風險）和股市風險（影響股票市場價格變化的基本因素）；（3）獲取募集資金的計劃用途、各項目的輕重緩急、募集資金不足時的備選計劃、前次募集資金的運用情況等信息；（4）獲取第一個贏利年度是否準備發放勝利以及發放時間，股利分配的一般政策，預計的股利支付率等信息；（5）獲取發行人過去至少三年中的經營業績等信息；（6）獲取發行人股本的情況，如發行後的股本結構、淨資產總額、每股淨資產等信息；（7）獲取發行人的主要借款情況。
其次，獲取公司上市時的信息。如股票發行情況中公司近三年或者成立以來的經營業績和財務狀況以及下一年的贏利預測文件。
再次，獲取上市後企業的財務報告、經營情況、股票及股權結構的變化等。
二、從招股說明書中獲取主要信息及財務分析重點
招股說明書是股票發行人向證監會申請公開發行材料的必備部分，是向公眾發佈的旨在公開募集股份的書面文件。招股說明書的有效期為自公告之日起6個月。主要內容、財務信息及其分析見下表。
以1999年5月11日《中國證券報欄州黃河的招股說明書為例。
項目面值發行價發行費用募集資金
每股1．007．27
0．25747人民幣（元）
合計450034740
112533615人民幣（萬元）
綜合贏利能力分析可以通過財務指標進行，如銷售利潤率（淨利、毛利）、資產收益率、股東權益收益率、主營業務利潤率等。如蘭州黃河，風險因素主要有經營風險、行業風險、市場風險、項目投資風險、政策風險、中國加入Wto後給公司帶來的風險、股市風險等，並對此提出相應的對策。閱讀者通過招股說明書只能把握定性分析，定量分析還要通過財務指標的計算予以瞭解。如在經營業績欄中，公司提供了蘭州黃河1996年∼1998年的經營業績表（單位：萬元）。
1998年
1997年
1996年
主營業務收入37798
3602528741
主營業務利潤11625
110569317
利潤總額3508
56894380
淨利潤31472710
2054
由此可以計算出：該公司的主營業務利潤率在1998年、1997年、1996年分別為30．76％、30．68％、32．42％。分析招股說明書時，應注意各家上市公司招股說明書提供的資料不盡相同，計算的利潤指標多少不一。從蘭州黃河的招股說明書中看出，該公司的主營業務利潤處於較高的水平，且較為均衡，其風險相對減弱。
三、從上市公告書由獲取信息並加以分析
股票獲准在證券交易所交易之後，上市公司應當公佈上市公告書。上市公告包括了招股說明書的主要內容，此外還有以下內容：股票獲准在證券交易所交易的日期和批准文號；股票發行情況；公司創立大會或者股東大會同意公司股票在交易所交易的決議；董事、監事和高級管理人員簡歷及其持有本公司證券的情況；公司近三年或者成立以來的經營業績和財務狀況以及下一年的贏利預測文件；證券交易所要求載明的其他事項。
在分析時應注意贏利預測的假設條件是否切合實際，是否以發行人正常的發展速度作出預計，預測採用的會計政策是否與財務報表所採用的會計政策一致。
四、從年度報告、中期報告中獲取信息並加以分析
從目前來看，上市公司公開的信息中，最為全面系統的財務資料當屬上市公司的年度和中期財務報表。投資者對公司的財務報表內容都略知一二，對財務報表的指標計算也較為熟悉，但是，需要注意的是財務狀況分析重在"分析"二字，如果僅僅計算出財務比率，而不進行分析，就會導致什麼問題也解決不了的後果。因此，財務報告分析的核心問題在於解釋原因，並不斷深化，尋找最直接的原因。財務分析是個研究過程，分析得越具體、越深入，則獲得的信息超準確。
那麼年度報告和中期報告能夠給我們提供哪些信息呢？
年度報告的內容主要包括公司簡介、會計數據和業務數據摘要、董事長或總經理的業務報告、董事會報告、監事會報告、股東會簡介、財務報表、年度內發生的重大事件及其披露情況要覽、關聯企業、公司的其他有關資料及其備查文件等。財務報表包括資產負債表、損益表及利潤分配表和現金流量表。
中期報告內容包括財務報告、經營情況的回顧和展望、重大事件的說明、發行在外股票的變動和股權結構的變化、股東大會簡介等。中期報告中的財務報告、包括財務報表和財務報表附註兩部分。財務報表至少包括資產負債表（截止到6月的最後一天）和損益表（本會計年度前6個月和去年同期比較）。它們可以是簡化的財務報表，但要提供每段收益、淨資產收益率和每股淨資產指標。如果淨資產收益率低於同期銀行存款利率，應說明原因。
對干年報的分析方法及分析重點在後面詳細介紹。
五、從臨時公告中捕捉信息
臨時公告包括重大事件公告和公司收購公告。
1．所謂"重大"事件，是說這些事件的發生對上市公司原有的財務狀況和經營成果已經或將要產生較大影響，並影響到上市公司的股票市價。
《證券法》中將以下事件列為重大事件：
（1）公司的經營方針和經營範圍的重大變化；
（2）公司的重大投資行為和重大的購置財產決定；
（3）公司訂立重要合同，而該合同可能對公司資產、負債、權益和經營成果產生重要影響；
（4）公司發生重大虧損或者遭受超過淨資產
10％以上的重大損失；
（5）公司生產經營的外部條件發生重大變化；
（6）公司的董事長，1／3以上的董事，或者經理發生變動；
（7）持有公司5％以上股份的股東，其持有股份情況發生較大變化；
（8）公司減資、合併、分立、解散及申請破產的決定；
（9）涉及公司的重大訴訟、法院依法撤銷股東大會、董事會決議。
如：1999年6月2日，《證券時報》發佈五一文股份有限公司的董事會公告：根據有關規定，中國工商銀行長沙市分行銀工現代裝飾公司於1999年5月25日與湖南創智科技有限公司簽訂協議，將其持有的五一文法入股全部轉讓給創智科技。根據轉讓協議，此次轉讓價格為每股人民幣2．00元，轉讓股份700萬股，佔五一文總股本的7．83％；長沙市調料食品公司於1999年5月25日與湖南創智科技有限公司簽訂協議，將其持有的五一文法人股全部轉讓給創智科技。根據轉讓協議，此次轉讓價格為每股人民幣2．00元，轉讓股份216．61萬股，佔五一文總股本的2．42％。此次股權性質分別為法人股，分別協議採用分期付款方式執行，其中第一期款項已支付，全部轉讓將於協議生效日起45日內完成。
最常見的重大事件報告是"公司股份變動公告"和"配股說明書"。
2．收購事件對收購公司和被收購公司的股票價格會產生重要影響，有時甚至涉及整個證券市場。收購公告的內容主要包括：
（1）收購人的名稱、所在地、所有制性質及收購代理人；
（2）收購人的董事、監事、高級管理人員名單及簡要情況，以及他們持股數；
（3）持有收購人5％以上的股份的股東和最大的
10名股東名單及簡要情況；
（4）收購價格、支付方式、日程安排及說明；
（5）收購人欲收購股票數量；收購人前三年的資產負債、盈虧概況及股權結構；
（6）收購人在過去12個月中的其他情況；
（7）收購人對被收購人繼續經營的計劃；
（8）收購人對被收購人資產的重整計劃；
（9）收購後新公司的發展規劃和未來一個會計年度的贏利預測。
如1999年1月
30日遼物資（051）在《中國證券報》公告：「本公司原國家股股東瀋陽資產經營有限公司將其持有的本公司國家股2441．85萬股股權全部轉讓給瀋陽銀基集團股份有限公司，每股轉讓價為1．084元，轉讓金融為2646．對萬元，此次股權轉讓後，瀋陽銀基集團股份有限公司累計持有本公司法人股
35．9％，成為本公司的第一大股東。此次股權轉讓後，本公司的總股本未發生變化，但股東發生變化。"
同時，ST遼物資（0511）董事會還發佈公告：以公司現有資產。負債同該公司第二大股東瀋陽銀基集團股份有限公司經評估後的部分優質資產進行
100％的置換。雙方的債務、人員隨其資產一起置換，並變更gy遼物資的主營業務，該公司的主營業務將由從事廢舊物資回收、金屬材料及建築材料銷售變更為基礎設施開發建設、賓館、旅遊服務業等。資產置換後，gr遼物資除了股票名稱股票代碼"0511"未變之外，公司的資產結構、業務結構和人員組成都發生了脫胎換骨的變化。
此次新置換人ST遼物資的是銀基集團的三家全資子公司，即瀋陽皇城商務酒店有限公司、瀋陽銀基置業有限公司和瀋陽市海外旅遊總公司。以1998年6月30日為基準日，ST遼物資置換前淨資產為14016萬元，置換後16088萬元；置換前淨利潤為一59．84萬元，置換後為1170萬元。通過以上財務數據的比較可見，資產置換後，阿遼物資的資產質量、財務狀況及經營業績都有了較大改善。根據置換雙方簽訂的協議，1998年8月1日以後，這三家企業的利潤屬於gr遼物資。銀基集團已與瀋陽資產經營有限公司簽訂了股權轉讓協議，並支付了部分股權轉讓金，協議受讓其持有的gr遼物資的2442萬股國家股，這將使銀基集團持有的
ST遼物資的股份比例達到35．9％，成為gr遼物資的第一大股東，目前，有關手續正在辦理之中。銀基集團成為ST遼物資第一大股東之後，將為gr遼物資在報基集團內部開展資本運營創造條件。
以上這一公告較為全面，投資者應對此類公告細心研究，關注收購方的經營狀況及財務變化。
第三節財務指標的應用技巧
上市公司公開披露的財務信息很多，投資人要通過眾多的信息，正確、迅速地把握企業的財務狀況和未來，正確使用年報或中報的財務信息更為重要。
一、把握三項重要指標
對於上市公司來說，最重要的投資評價指標是每股收益、每股淨資產和淨資產收益率。證券信息機構定期公佈按照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。
1．每股收益
每股收益是我國當今證券市場上常見的指標之一，通常和淨資產收益率共同表達上市公司的獲利能力和水平，並且是評價股票好壞及估算股票市價的一個相當重要的因素。從股東投資的根本動機來看，是為最大限度地獲取利潤，如果單純從投資行為角度講，上市公司每股收益越高，其可供股東分配的利潤就越多，所以投資於每股收益高的股票，自然可期望分得較多股利。如果從投機角度講，股東可以通過二級市場買賣股票獲取價差收入，而每股收益越高，其市價通常也會越高，股東可以獲得的價差收人也就越多。由此可見，每股收益這一指標不僅是評價公司獲利能力的指標，也是決定股票投資價值大小的重要標誌。
對作為評價上市公司投資時機選擇重要指標之一的每股收益，在分析時應注意如下幾個方面的問題：
（1）考察每股收益歷年的變化，是研究公司經營業績變化最簡單明瞭的方法。
在對公司的財務狀況進行研究時，投資者最關心的一個數字是每股收益。每股收益是將公司的淨利潤除以公司的總股本，反映了公司每一股所具有的當前獲利能力。
每股收益的作用在於它反映了普通股的獲利水平，可以評價該公司相對的贏利能力；通過不同時期每段收益的比較，可以瞭解該公司贏利能力的變化趨勢；可以進行經營實績和贏利預測的比較，以掌握該公司的管理能力。
其中，考察每股收益歷年的變化，是研究公司經營業績變化最簡單明瞭的方法。同時，它也是衡量上市公司贏利能力最重要的財務指標。
從北京城鄉歷年來的每股收益可以看出，該公司業績變化處於穩定發展、略有上升的良好狀態。
（2）考察每股收益變化，還應結合股本變化分析。
由於不少公司都有股本擴張的經歷，因此還必須注意不同時期的每段收益數字的可比性。公司的淨利潤絕對值可能實際上是增長了，但由於有較大比例的送配股，分攤到每股的收益就變得較小，可能表現出減少的跡象。但如果以此便認為公司的業績是衰退的話，顯然是一種錯誤。如
1998年大唐電信的每股收益為0．35元，主要是由於股本擴大所致，但不等於說該股票沒有發展空間。
反過來說，如果公司某一年度有過大比例送配的話，則可能會造成該年度每股收益過度攤薄，造成今後年度過度誇大增長程度的可能。下面通過圖示說明：
使每股收益攤薄
股本擴大、
募集到部分一收購一家——使公司每股收益快速增長
資金公司
上圖說明，公司股本一旦攤薄過度，通過募集資金收購某一個公司，納人本期的利潤會明顯增大，使每股收益的快速增長具有一定的虛假性。因此，研究每股收益的變化，還必須參照其淨利潤總值與總股本的變化情況加以分析。
（3）兩倍的年中每股收益不一定等於全年的每股收益。
一般來講，上市公司年未贏利至少應是中期贏利的一倍，也就是上半年與下半年贏利持平，在目前我國還未出現股票回購的情況下，年末每股收益應該至少是中期每股收益的兩倍。但事實上兩者的關係並不是這種倍數關係。因為大多數公司的經營在一年中都有週期性的變化，公司的業務可能集中在上半年或下半年，使得中期業績在全年的收益中比例不平衡。除此原因之外，還有種種公司可控與不可控因素影響其收益的變化。以1998年年報為例，利潤被"預支"是導致一些公司淨利潤增幅下降的重要原因。另外受行業、宏觀環境以及其他非正常因素的影響，受首次執行新的會計制度、會計政策發生變更的影響，也會使公司利潤減少或出現虧損。如果想通過中期業績預測全年每股收益的話，前提條件是公司下半年將保持上半年的增長速度，但以當前業績相對上年同期業績的增長率，乘以上年的全年業績，可能更準確一些。
（4）每股收益不反映股票所含有的風險。
每股收益是在多大的風險下形成，這一指標無從考察。每股收益僅能反映公司業績的變化情況，不能反映公司的系統性風險和非系統性風險的大小。
例如，假設某家上市公司原來是一家大型零售商業，最近轉向高科技領域的技術開發與生產，公司的營運風險、技術風險、融資風險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，所以，每股收益並沒有反映出風險增加的不利變化。因此，投資者或股東就要研究，究竟這種收益增大的背後伴隨多大的風險。尤其目前我國上市公司的資本運營力度不斷加大，企業兼併、收購浪潮一浪高過一浪，許多上市公司的經營戰略逐步轉向高新技術產業，因此，面對眼花繚亂的資產重組事件，單純用每股收益衡量企業收益，而不衡量風險是不可取的。
（5）每股收益多，不一定多分紅，還要看公司股利分配政策。如廈新電子（6000057）1998年每股收益為1．02元，但1998年年末不分配不轉增。
（6）由於不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的淨資產和市價不同，換取每段收益的投入量不相同，因此使每股收益在公司間的比較受到限制。
2．市盈率
雖然年報中沒有市盈率這個指標，但是，絕大多數投資者對某一支股票分析時，都要結合這支股票目前的市場價位來進行研究，這樣便形成用途廣泛的市盈率的計算和分析。
市盈率也稱為價格與收益比率，該比率反映單靠普通股的收益要多長時間才可收回購買股票的投資，其投資收益率是多少。其計算公式為：
價格收益比率（市盈率）一普通股每股市價十普通股每股收益
如果A上市公司，普通股每股市價10元，普通股每股收益為1．26元，那麼價格與收益的比率為7．94倍，投資收益率為12．
6％。也可以說，如果你在股市購入A公司股票，購買價為10元，若A公司以後每年每股收益均為1．26元，則你需要7．94年才能全部收回投資。
市盈率通常是股價定位的一個重要尺度，通常在不同的證券市場，不同時期會形成一個比較認可的平均市盈率，然後利用市盈率的計算公式及各個股票的每股收益即可確定股價。比如市場市盈率平均為20倍，A公司股票每股收益為0．50元，B公司股票每股收益為0．90元，則A和B公司股票市場定價一般為10元（0．50
X20）和16元（0．80X20）。但股票市場常常會出現這種情況，即A公司股票現價7．5元，市盈率為15倍，而B公司股票現價為24元，市盈率為用倍，一般的投資者要買A股票。這是因為其市盈率較低，投資A股票相對B股票而言風險要低，按市場平均市盈率給各個股票定價，A股票應上漲，B股票應下跌。但股票市場有時會出現相反情況，即A股票價格下降，B股票價格上漲，其原因在於計算市盈率的每股收益是過去實現的資料，未來情況可能不確定，假如一家公司每股收益每年成倍增長，顯然這種股票的市盈率就應該高些。比如預計B股票下年每股收益增長一倍，則應為
1．60元（0．8X2），這就是市盈率在股票市場中的應用。因此，在研究市盈率這個指標時，還應注意一些研究技巧。
研究公司的市盈率，還應該結合公司業績增長情況進行分析。如果公司業績的預期增長率高於其市盈率的話，比如市盈率是40，而年增長率是
50％，即使市盈率的絕對值偏高，也是可以接受的。
使用市盈率要注意的問題是：不能盲目使用市盈率進行不同行業上市公司的比較。因為充滿擴展機會的新興行業市盈率普遍較高，目前我國高科技板塊市盈率偏高就是典型的一例。而成熟工業的市盈率普遍較低，家電類由於其市場處於飽和期，雖然該行業上市公司的每股收益較高，市盈率卻明顯偏低。
3．淨資產收益率
淨資產收益率也稱為淨值報酬率，是反映股東投資報酬率的一個指標，具有很強的綜合性。淨資產收益率是企業淨利潤與平均淨資產的比率，用以反映淨資產的獲利水平，即股東權益的回報率。
投資者對這一指標應給予更多關注。如：深、滬兩市的900多支股票中，既有淨資產收益率高達
40％的股票，也有淨資產收益率為一30％左右者。對於投資者而言，其淨資產收益越大越好，指標越大，說明淨資產收益能力越強，股東回報越多，這當然是股東所最希望的。一家公司淨資產收益率的高低評價，還要結合同行業其他公司同種指標來進行，同時還要將同一公司連續多期指標進行比較，以便分析公司淨資產收益率水平的變動趨勢。例如，從下表歷年來水泥行業上市公司的平均淨資產收益率的變化，可以看出這一行業淨資產帶來的利潤逐漸降低。
假如一家公司的淨資產收益率逐年提高，則可以被視為資產運作效益的提高。淨資產收益率指標具有很強的綜合性，尤其是考察通過配股而達到資本擴張的公司，這一指標具有更為重要的意義。由於配股資金是最新注入的，利用這些資金取得的資產也是才從市場上取得，其成本應當是比較準確地反映了當前的市場價值。公司過去的淨資產值一般是被低估，而新增的淨資產值較為準確。如果公司在配股後財務報表上的淨資產收益率與上年同期保持不變，甚至有所增加的話，一般來說，公司的實際淨資產利用率提高了。
二、與股票市價、盈餘相關的其他比率
1．股本收益率
股本收益率是公司淨利潤與普通股股本總額之間的比率，用以反映發行在外的普通股股本的獲利能力。用公式表示為：
股本收益率二淨利潤《發行在外普通股股本
以北京城鄉為例，1998年公司股本收益率為
41．58％（11246．39527049．2）。即股東每百元實際投資（指原始投資）可獲41．5元的回報。與淨資產收益率相比較，股本收益率反映的是股東原始投資額的獲利能力，而淨資產收益率則反映的是股東在公司中擁有的全部投資額的獲利能力，即包括原始投資產生的盈餘留在公司中那部分投資額。相比較而言，淨資產收益率表達獲利能力更全面些，因為股東對公司的投資完整地講，不僅包括原始投資，而且包括盈餘留在公司中的那部分相當於再投資的數額，理所當然地這部分再投資也應該產生與原始投資額一樣的收益，否則不如將其收回來投資於其他方面。因此，投資者應該更多地關注淨資產收益率這個指標。在運用中較好的方法是結合總資產收益率、淨資產收益率指標分析股本收益率，而且將不同時期的指標進行比較後其獲利能力的趨勢，不過這種趨勢有時會受到股本變動的影響。另外還需要進行同行業之間的橫向比較，以確定其指標的高低。
2．每股淨資產
上市公司的基本資料中，每股淨資產作為一項較為重要的內容在基本資料表中羅列。對於廣大的投資者來說，這一指標並不經常被用於投資分析。但是，如果把每股淨資產與每股市價結合起來加以運用，則對於投資分析也是極具價值的。
每股淨資產，是指年末股東權益與年度末普通股股份總數的比值，也稱為每股權益或每股賬面價值。其計算公式為：
每股淨資產二年度末股東權益件度末普通股數
以深gi防大為例，到l．998年年末股東權益為80941．88萬元，總股本為28800萬元，則每股淨資產為
2．sl元／R。它表示深圳方大股份有限公司發行在外的每股普通股所代表的淨資產成本，即賬面價值為2．81元／ie股。在投資時只能有限地使用這個指標。因為該指標是用歷史成本計量的，既不反映淨資產的變現價值，也不反映淨資產的產出能力。尤其是某些淨資產增值或貶值比較快的行業，其用歷史成本計算的淨資產既不能說明該項資產目前值多少錢，也不能說明利用該項資產能獲利多少或怎樣獲得。
因此，該指標在特定條件下使用有一定的作用，如判斷某一公司是否會出現破產時可以加以使用。
如果公司的股票價格低於淨資產的成本，成本又接近於變現價值，說明公司已無存在價值，清算是股東最好的選擇。
把每股淨資產和每股市價聯繫起來，可以說明市場對公司資產質量的評價。反映每股市價和每股淨資產關係的比率，稱為市淨率。市淨率可用於投資分析。每股淨資產是股票的賬面價值，它是用成本計量的；每股市價是這些資產的現在價值，它是證券市場上交易的結果。投資者認為，市價高於賬面價值時企業的資產質量好，有發展潛力；反之則資產質量差，沒有發展前景。優質股票的市價都超出每股淨資產許多，一般說來市淨率達到3倍時，公司在投資者的心目中有較好的形象。
3．每股紅利
每股紅利是指上市公司實際發放的普通股股利與普通股股份總額的比例，反映股東從公司獲利中實際分得的那部分投資收益。用公式表示：
每股紅利二支付的普通股股息總額十發行在外的普通股股份
上市公司為達到擴大經營或防範風險等目的，對實現的淨利潤通常不會全部分派給股東，甚至有時因出於特殊的原因或派現困難，即使獲利非常豐厚，也不進行分配。這樣對於那些為獲取股利收人的股東而言，無疑是不利的。反之，有時公司當年獲利不多，甚至虧損，但公司卻用滾存利潤或用盈餘公積金補虧後支付一定的股利。由此可見，每股收益與每股紅利雖然都是表達獲利能力的指標，但每股收益是指當期實現的那部分利潤分攤到每股的平均額，而每股紅利則是當年實際分派給股東的那部分利潤，並且其來源不僅限於當年實現的利潤，還包括以前年度滾存的利潤，甚至在公司虧損的情況下，在用盈餘公積補虧後，可按不超過面值6％的比例支付紅利。對於短期的投資者而言，也是希望每股紅利越高越好，因為每股紅利越高，這部分投資者獲利就會越多。而對長期投資者而言，則可能既希望公司支付一定紅利．又不希望支付太多紅利，以免影響上市公司長遠發展。
4．股利支付率
在股票市場上，對股票市價估計過程中，通常還要考慮勝利政策。一般來說，在其他條件基本相同的情況下，股利支付率相對較高的公司股票價格也要高些。
股利支付率是指普通股的每股紅利與每股盈餘的比例，即支付的股利占贏利的比重，是用以反映公司當年實現的利潤中有多少支付給股東了。公式的表達式為：
勝利支付率叫媽敗紅利卡姆股盈餘
股利支付率究竟多高好，沒有明確的標準。它取決於公司勝利支付政策，而股利支付政策是按照公司的經營活動及發展需要確定。對股東而言，分析股利支付率重點應在兩個方面，一種是高贏利的公司股利支付率為0的情形，另一種是低贏利的公司高股利支付率的情形。因為，這兩種情況顯示出極大的不對稱性。一般來說，公司贏利與股利支付率的配合情況如下：
贏利額
值得股東分析的是為什麼在贏利不多的情況下大量派出勝利，這樣做是否會影響到公司的發展；為什麼在贏利很高的情況下，股利支付率較低乃至於不分派股利，如果將盈餘用於擴大投資項目，對公司長遠發展是有利的，如果是因為現金周轉困難而無法派發現金紅利，則說明公司在財務上遇到一定的困難。所以要注意圖示中的２、４兩種情況。
第四節會計報表分析方法
一、為什麼要分析會計報表
懂得會計報表中每個項目的含義僅僅是理解會計報表的第一步，要真正掌握會計報表，還要學會分析會計報表。孤立地看，會計報表中的數字是靜止的，這些數字本身是膚淺的、不切實際的。如果孤立地看問題，就不可能通過會計報表深入瞭解企業的整個財務狀況和經營成果，以及各種會計報表之間和每一個會計報表內部各項目之間的相互聯繫。比如，負債是要用資產來償還的，流動負債是要用流動資產來償還的，那麼，我們要瞭解企業的償債能力，光看資產數字不行，要把資產同負債聯繫起來分析；佔有資產是為取得收入，那麼，要瞭解企業的贏利能力，光看損益表中的利潤額一欄肯定不行，還要把利潤同資產聯繫起來分析，像這樣的問題還有很多。假設某企業今年損益表中的淨利潤是1億元，既不能說明該企業的贏利能力，也不能說明企業利潤的變化情況。再如，甲乙兩家企業，利潤分別是1000萬元和3000萬元，顯然，我們不能據此就說1000萬元一定比3000萬元要差，如甲企業的資產總額是1億元而乙企業的資產總額是6億元，結論剛好相反。
財務分析的目的主要有以下幾點：
1．評價上市公司的財務狀況
通過對上市公司的財務報表等核算資料進行分析，可以瞭解上市公司資產的流動性、負債水平以及償還債務的能力，以評價企業的財務狀況和經營風險。
2．評價上市公司的資產管理水平
公司的生產經營過程就是利用資產取得收益的過程。資產是企業生產經營活動的經濟資源，資產的管理水平直接影響到企業的收益，它體現了企業的整體素質。進行財務分析，可以瞭解到企業對資產的管理水平、資金周轉狀況，以評價企業的經營管理水平。
3．評價企業的獲利能力
獲取利潤是企業的主要經營目標，它也反映了企業的綜合素質。企業要生存和發展，必須爭取獲得較高的利潤，這樣才能在競爭中立於不敗之地。投資者對企業獲利能力的分析不能僅看其獲取利潤的絕對數，還應分析其相對數，這些都是通過財務分析進行。
4．評價上市公司的發展趨勢
企業的發展趨勢，關係到投資者自身的切身利潤。通過對企業進行財務分析，可以判斷企業的發展趨勢，預測企業經營前景，避免盲目投資帶來的損失。
二、怎樣分析會計報表
由於對上市公司的財務報表信息公開披露的要求是半年一次，因此，對上市公司的會計報表分析應建立在每半年一次。分析會計報表主要有兩大方法，即比例分析法和比率分析法。
1．比例分析
比例分析法使用較多的是增長比例分析和結構比例分析。
（1）增長比例分析。
增長比例分析的主要目的是分析企業經營成果在若干年內的增長情況。增長比例分析，一般用於損益表的分析，也可以用於資產負債表的分析，但不適合於現金流量表的分析。增長比例分析有兩種計算方法：一是環比增長分析，也就是將相鄰兩年的數字進行比較分析，如
1993年比1992年、1999年比1998年等。H是定基增長分析，就是固定某一年為比較的基礎，計算與分析增長情況，如以1990年為基期，1991年、1992年、1993年等以後各年均以此為基礎計算增長率。
一般來說，環比指標使用範圍較為廣泛。下表為深萬科
（0002）的利潤表及其環比比例計算表。
表4－10深萬科（0002俐潤及利潤分配表
表4－11深萬科（0002》主要及利指標杯比比例表
（2）結構比例分析。
結構比例分析的主要目的是分析某一會計報表中各項目的構成是否合理，如流動資產占總資產的比例、固定資產占總資產的比例、銷售成本占銷售收入的比重等。
2．財務比率分析
財務比率分析是將兩個相互聯繫的財務指標進行測算分析。我們在前面曾經提到，各會計報表之間和每一會計報表內部各項目之間是相互聯繫的，只有將各會計報表項目聯繫起來，通過指標之間的比率關係計算才能正確地判斷企業真正的財務狀況和經營成果，這種方法就是比率分析法。比率分析法是會計報表分析中最常用的方法，而且，很多比率也已經標準化了。
3．會計報表的分析技巧
財務報表的分析應著重抓住幾個重要項目加以分析，這樣有利於投資者在較短的時間內，全面瞭解即將投資企業的獲利能力。資產管理能力、資金營運能力以及創造現金流量的能力等。在日益崇尚"現金至尊"的現代理財環境中，企業的現金流量分析既重要，又具有一定的難度，所以，現金流量的分析放在後面單獨介紹。在此，主要介紹如下幾個方面的分析方法。
（1）如何衡量和分析獲利能力
獲利能力是指企業賺取收益的能力。利潤的分析對投資者來講是至關重要的。因為投資者以勝利形式獲取的收入來自於利潤。並且，利潤增長能引起股價的上漲，從而使股東獲得資本收益。在獲利能力分析時，通常用一些基礎的百分比形式來衡量收益，這比用絕對數來衡量更有意義。這些基礎性資料可以是生產性資產或所有者及債權人投人的資本，也可以是銷售收入。
一般來說，企業的贏利能力只涉及正常的營業狀況。非正常的項目不應包括在內。非正常項目主要有以下四項：（1）證券買賣等非正常項目；（2）已經或將要停止的營業項目；（3）重大事件等非常項目；（4）會計準則和財務制度帶來的累計影響等因素。
分析技巧之一：分析公司利潤表時，除了看公司淨利潤的增長外，還要看它的營業收入是否也有增長。
對於一般的投資者來說，最關心的一個數字就是公司的淨利潤數額。我們說公司業績好、增長性好，也就是說它的淨利潤增長快。但是，淨利潤增長可能是由於多種原因造成的，有些因素並不能保證公司可以有穩定的利潤增長。因此，除了看公司淨利潤的增長外，還要看它的營業收入是否也有增長。
如果公司的淨利潤增幅很大而營業收入卻增長不多的話，可能是由於以下幾種原因造成的：一個原因是營業成本與各種費用得到了控制。公司能夠降低成本當然是件好事，但必須注意的是，成本控制（比如由於技術改造、生產管理流程更新或者人員的縮減）只能取得一次性的效果。也就是說，通過更新挖掘出潛力，當年的效益得到了增長，但以後的年份就不再有這種潛力可挖了。這是因為成本控制是有限度的，不可能無限度地降低。另外一個原因可能是縮減銷售費用或管理費用增大的利潤。銷售費用中佔有較大比例的是廣告費用，廣告費用的縮減在短期內會帶來一定的利潤，但從長久來看，可能會使銷售量減少，最終導致利潤減少。第三個原因就是有些公司通過減少研究開發費用，帶來短期收益。研究開發費用對公司的長遠發展起著極為重要的作用，無論由此帶來的利潤怎樣，投資者都應該對這類企業的利潤增長打一個折扣。因此，營業費用的降低以及各種費用的減少，可以提高公司的利潤率，但這種提高最終要體現在公司產品的競爭力的加強上，所以，看一個公司的利潤增長情況，還應著重看它的營業收入是否也有增長，惟有銷售收入持續穩定增長的公司，才能維持長久的利潤增長。
如：廈新電子股份有限公司截止到1998年年末的利潤簡表以及利潤增長情況。（資料來源於《博經聞資訊》）
表4－12回新電子利潤及利潤分配表
從上表可以看出，該公司主營業務收入從1997年年末的4．69億元增加到1998年年末的15．12億元，淨利潤從4021萬元增加到1．908億元，表明該公司的淨利潤增長是主要來源於主營業務收人的增長，因為該公司1998年年末比1997年年末主營業務收入增長率為
222692％，稅後淨利潤增長率為363．595％。
分析技巧之二：分析公司利潤表時，除了看公司淨利潤的增長外，還要看主營業務利潤是否也有增長。
一般地，如果一個公司沒有一項或多項主營業務的支持，公司很難生存發展下去，靠其他業務或投資維持公司獲利或在不獲利情況下靠轉讓資產獲取營業外收入，從而增加淨利潤，只是權宜之計。所以如果一家上市公司主營業務利潤占淨利潤的比重較大，說明該公司主營業務活動突出，會為公司健康發展奠定基礎。反之，如果一家上市公司主營業務利潤占淨利潤比重很小或為負數，說明該公司主營業務經營存在嚴重問題或者乾脆沒有足以支持公司發展的主營業務。目前通過資產重組後一些上市公司的主營業務利潤占淨利潤的比重極少，說明投資這一類公司應該慎重。
分析技巧之三：在分析利潤指標的大小、增長幅度的同時，還應衡量上市公司的贏利能力，最好結合銷售收入、資產、淨資產等財務指標，來綜合反映企業贏利能力的變化。銷售淨利率、資產淨利率、淨值報酬率等指標作為最基本的指標應加以掌握。
銷售淨利率是指淨利與銷售收入的百分比，其計算公式為：
銷售淨利率一（淨利十銷售收入）
X100％
從銷售淨利率的指標關係來看，淨利額與銷售淨利率成正比關係，而銷售收入額與銷售淨利率成反比關係。企業在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的淨利潤，才能使銷售淨利率保持不變或有所提高。相對於營業利潤（或稱稅前利潤）而言，營業淨利潤（或稱稅後利潤）顯得更為重要，更能代表公司的獲利能力或水平。
在應用這一指標時，最好將連續多年的數據進行比較，以便判斷公司獲利能力的趨勢；若將本公司的指標與同行業其他公司進行比較，可以具體評價該公司指標的水平高低。同時，還可以用主營業務利潤率進行同行業不同企業的對比。如酒業飲料業上市公司中，1998年中期主營業務利潤率最高的為拉薩啤酒，達到50．96％，滬州老窖次之為48．14％，最低的是蘭陵陳香為7．29％。通過銷售利潤率指標，尤其是主營銷售利潤率的對比分析，可以判斷出公司的主營業務是否穩定，帶來的淨利潤是否豐厚，也可以由此判斷出公司經營風險的高低程度。
資產收益率。全面把握上市公司利潤增長情況的投資者還會發現，銷售利潤率指標的最大局限性是沒有考慮到利潤與投入之間的關係。一般來說，公司投入越多，利潤就應該越大。銷售淨利率沒有表達出這種關係。因此，在評價公司獲利能力時還需利用利潤表及資產負債表相關項目，計算其他表達獲利的指標，一般包括：總資產收益率、淨資產收益率、股本收益率等。
總資產收益率（或稱總資產利潤率）。總資產收益率是指公司的淨利潤與總資產的比率，是用以反映公司全部資產獲利能力的指標。其計算公式為：
總資產收益率二（淨利潤十平均資產總額）
X100％
在運用該指標時，不僅要分析其某一時期的水平，而且要將連續多年的同項指標進行比較，分析資產營運獲利能力的發展趨勢，另外，還需將該指標與同行業其他公司進行比較，以便正確評價公司資產的獲利能力。
如1998年中期，旅遊行業29家上市公司中總資產收益率最高的為華僑城，達到7．7％，最低的ST東海A為0．3％，由此可以反映出，華僑城100元的資產帶來7
7元的淨利，而ST東海A僅有0．3元。但是，在考察投入與產出的關係時，淨資產收益率更能反映股東權益帶來的淨利潤，對股東來說更為重要。
淨資產收益率。又稱股東權益收益率，是指淨利潤與平均淨資產的比率，用以反映淨資產的獲利水平，即股東權益的回報率。其公式表示為：
淨資產收益率一淨利潤分淨資產
X100％
對投資者而言，其淨資產收益率越大越好，指標越大，說明淨資產收益能力越強，股東回報越多，當然是股東所最希望的。關於這一指標在前面已經有所介紹。
股本收益率。股本收益率是公司淨利潤與普通股股本總額之間的比率，用以反映發行在外的普通股股本的獲利能力。其公式表達為：
股本收益率二（淨利潤一優先股股利）十發行在外普通股股本
若某公司的股本收益率為
25％，則說明股東每100元的實際投資可獲25元的回報。在此要注意股本收益率是股東原始投資的獲利能力，事實上，公司滾存盈餘的再投資也會帶來與原始投資相同的收益。因此，通常人們更多地與淨資產收益率結合使用分析投入產出關係。
分析技巧之四：在衡量公司贏利能力和贏利水平時，還要關注這樣一類公司的業績成長狀況，即公司的利潤呈現為增長狀態，但其取得的利潤是來自於非主營業務收入，這樣的公司應該著重分析。
除主營業務收入外，還有投資收益或其他非主營業務收入，這些收入也有可能使公司的淨利潤有所提高。主營業務利潤比重小，不一定是壞事，只要能賺錢，總是好的。有的公司投資於其他公司參股聯營，如果這些公司的市場前景很好的話，也可能有穩定的投資收益或其他業務收入，從而使淨利潤可以有穩定的增長。因此，對於公司其他業務與投資收益的增長，關鍵是看這種增長是否能夠持續。由於公司年報一般對於其他業務與投資收益的情況披露得不很詳盡，較難對他們的穩定性進行判斷，所以，對於主要靠主營業務收入以外的收入取得淨利潤增長的公司，必須小心。除了以上原因外，公司還可能因為稅率，尤其是所得稅的降低，而使得淨利潤增長較多。由此帶來的利潤增加只可能是一次性的。所以，對於這些非經常性因素導致的利潤增長，必須加以分析。
（2）如何衡量和分析資產管理能力
投資者在關注公司贏利水平的同時，還應關注公司資產管理的水平和效率。因為，企業運用資產帶來的收入越高，公司贏利水平的保障程度才越強。同時，公司資產管理能力的高低直接影響企業的贏利能力和償債能力，因此，反映資產管理能力或營運能力的比率也備受重視，它們通常通過一系列周轉率來體現，主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等。
１應收賬款周轉率。它反映應收賬款的變觀能力和管理效率。公式為：
應收賬款周轉次數二主營業務收入淨額十應收賬款
該比率可以用周轉次數表示，即年度內應收賬款轉為現金的平均次數；也可以用周轉天數表示，即年內收回應收賬款所需的平均天數。當然，應收賬款周轉次數越高越好，說明企業應收賬款的回收速度快，變現能力強，表明企業的短期償債能力也強。
２存貨周轉率。它反映存貨的變現能力和管理效率。公式為：
存貨周轉次數二主營業務成本十存貨
該比率可以有周轉次數與周轉天數兩種表示方法，都表示存貨周轉的快慢。一般來說，該值越高，存貨周轉速度越快，流動性越強，其變現能力越強，償債能力也越強；而且表明存貨的佔用水平低，無存貨積壓，管理水平高。提醒投資者注意的是，存貨周轉率也不能過高，因為該值過高也可能是存貨短缺的結果，會影響企業的生產和銷售。
３流動資產周轉率。它反映流動資產的周轉速度。公式為：
流動資產周轉率一主營業務收入手平均流動資產
該值越大，說明流動資產的周轉速度越快，節約的流動資金越多，從而可以增大企業的贏利能力；相反，周轉速度慢，會引起流動資金的追加投入，形成資金浪費，資產管理效率低，降低贏利能力。
４總資產周轉率。它反映全部資產的周轉速度。公式為：
總資產周轉率二主營業務收入十平均資產總額
該值越大，說明全部資產的周轉速度越快，銷售能力越強，進而增強贏利能力。企業可以通過薄利多銷的辦法加速資產周轉，並帶來利潤絕對額的增加。
（3）如何衡量和分析償債能力
償債能力分析也是財務報表分析的一項重要內容。一般來說，可以對短期償債能力和長期償債能力分別分析。
１短期償債能力的分析。短期償債能力分析應借助於短期償債比率分析，它是反映償還流動負債的指標。因為短期債務多以現金償還，所以經常被人們稱為變現能力比率。主要包括人們熟悉的流動比率、速動比率、保守速動比率。
流動比率
流動比率主要是用於衡量流動資產在短期債務到期前可以變為現金、並用於償還流動負債的能力，是公司流動資產與流動負債的比值。其公式為：
流動比率一流動資產十流動負債
該式表明公司短期債務可由預期在該項債務到期前變為現金的資產來償還的能力。亦稱銀行家比例、營運資本率。根據經驗，一般認為對於持續經營的公司，流動比率應維持在
200％才足以表明公司財務狀況穩妥可靠。在西方人眼中，只要流動資產不貶值損失50％，公司債務清償能力穩如泰山。但這種標準並無理論根據，也難在實踐中精確論證，大抵是經驗數據。業內人土懂得，公司經營性質不同，營業週期不一樣，對流動資產"流動性"的要求就會有差別，一般經驗固然重要，但投資者在分析上市公司的流動比例時，還應根據公司具體經營狀況、行業特點和歷史經驗來界定。在此，理財專家告誡投資者，要透過現象看本質，防止某些公司粉飾財務狀況，過分倚重流動比率做靜態評價。目前，一些上市公司由於連續年度配股，取得資金後，並未取得好的投資項目進行投資，滯存的現金很多，從長遠來看，這是較為危險的事情。因此，從公司生存的基本思路透析，可以認為流動比率太大是危險的。
流動比率的公式運用過程中，要具體問題具體分析。比如M公司的流動比率為1．78，則說明該公司1元的流動負債有1．78元的流動資產作為支付保證。這個比值越大，說明短期償債能力越強。但過大則可能存在資金的不合理佔用。如A公司的流動比率為5．58，則說明該公司流動資產佔用過高，造成流動資產使用效率低下；該指標過小則難於償付短期債務。目前，年報或中報公佈完畢後，一些專業證券報都會將這些重要指標計算排列，讀者可以省去自己計算帶來的麻煩。
速動比率
出於謹慎考慮，用近乎現金的速動資產與流動負債相比，可以看出公司的底牌如何。其表達式為：
速動比率一（流動資產一存貨）分流動負債
按慣例，流動資產剔除存貨後餘額即為速動比例。扣除存貨項目後計算"流動比率"，有如"消腫"清除水分後清晰明澈。憑經驗認為只要速動比率為
100％左右，短期償債能力沒有問題。對速動比率的分析更需要靈活、辯證。因為即使某一公司的速動比率小於100％，但只要這家公司在短期債務到期時能夠舉借新債，那麼這個公司的短期償債也不會成為一個問題。
２長期償債能力分析。長期償債能力分析的指標主要有：
負債比率
該指標反映企業總資產中有多大比例是從債權人處借入的，也表明企業用資產償還債務的能力。表達式為：
負債比率二負債總額十資產總額
所處的角度不同，對該指標的分析也不相同。從債權人的角度看，該比率越低越好，因為比率越低，說明企業的償債能力越強，債權人的利益越有保障；但從股東和經營者的角度看，在企業贏利水平較高的情況下，較高的資產負債率可以為其帶來更高的收益。一般認為該比率不大於
50％較安全。
產權比率
該指標反映債權人權益與股東權益的比例關係，衡量企業清算時，對債權人利益的保障程度。表達式為：
產權比率一負債總額十股東權益
通過債權人權益與股東權益的比例關係，可以反映財務指標結構是否穩定。產權比例高，是高風險高收益的財務結構，但債權人的保障程度相對較低；產權比例低，是低風險低報酬的財務結構，但債權人利益的保障程度高。
利息支付倍數
從債權人的立場出發，他們向企業投資的風險衡量，除了計算流動比率、速動比率和資產負債率，審查企業借入資本佔全部資本的比例外，還要計算營業利潤是利息費用的倍數。利用這一比例，可以測試債權人投入資本的風險。
利息支付倍數指標是指企業經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。其計算公式為：
利息支付倍數二稅前利潤十利息費用
這一指標反映企業經營收益為所需支付的債務利息的多少倍。只要已獲利息倍數足夠大，企業就有充足的能力償付利息，否則相反。
第五節學會分析現金流量表
在日益崇尚"現金至尊"的現代理財環境中，現金流量表分析對投資人來說顯得更為重要。這是因為現金流量表可清楚反映出企業未來創造淨現金流量的能力，揭示贏利和財務狀況，有著其他任何指標無可替代的作用。在此我們為讀者打開現金流量表的神秘大門，領略其精髓。
一、現金流入表由三部分構成
上市公司現金流量表中所指的現金是公司的庫存現金以及可以隨時用於支付的存款、現金等價物。現金流量表主要包括三個部分：現金流入，現金流出和淨現金流量，分別是由經營活動、投資活動和籌資活動形成的現金流入、現金流出和淨現金流量。
1．現金流入
現金流入是指公司因經營、投資和籌資等經營活動而導致的現金流入量，它在現金流量表中的基本格式為：
（1）經營活動的現金流入：
１銷售商品，提供勞務收到的現金
２收到的租金
３收到的增值稅銷項稅額和退回的增值稅款
４收到的除增值稅以外的其他稅費返還
５其他現金流入
５收回投資
１收到的股利或利潤
３收到的債券利息收入
３處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金淨額
＠其他現金流入
（2）籌資活動現金流入：
１吸收權益性投資收到的現金
２發行債券收到的現金
３借款
４其他現金流入
2．現金流出
現金流出是指公司現金支付，公司無論是經營活動、投資活動還是籌資活動，都會發生現金流出，分析公司現金流出是監控企業的重要手段。
（1）經營活動現金流出：
１購買商品、接受勞務支付的現金
２經營租賃支付的現金
３支付給職工以及為職工支付的現金
４支付的增值稅
５支付的所得稅
５其他稅費
１其他現金流出
（2）投資活動現金流出：
１購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金
２權益性投資支付的現金
３購買債券支付的現金
４其他現金流出
（3）籌資活動現金流出：
１償還債務所支付的現金
２籌資活動發生的費用
３支付的股利或利息
４減少註冊資本而支付的現金
５其他現金流出
二、重點應進行現金流g的結構分析
現金流量結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比例分析。為使讀者更清楚地瞭解現金流量分析方法，在此以深圳賽格股份有限公司1998年年報為例加以說明。
分析現金流量表的首要任務是應看出分析對象的各項活動誰占主導。如深圳賽格總流入中經營性流入占
40％，投資流入占19．9％，經營和投資兩項活動佔有重要地位。
1．流入結構分析
由於經營、投資和籌資活動均能帶來現金流入，因此，就應著重分析流入結構。
在公司經營活動流入中，銷售收入帶來的流入占
86．6％，增值稅占12．39％，由此反映出該公司經營屬於正常。
投資活動的流入中，股利流入為0，投資收回和處置固定資產帶來的現金流入佔到
100％，說明公司投資帶來的現金流入全部是回收投資而非獲利。
籌資活動中借款流入占籌資流人的52．18％，為主要來源，其次，吸收權益資金流入占
47．74o。
2．流出結構分析
流出結構分為總流出結構和三項流出的內容結構分析。
該公司的總流出中經營活動流出占
24．17％，投資活動占28．64％，籌資活動占總流出的47．18％。由於公司在1998年年末對股東進行現金分配，故公司現金流出中償還債務占很大比重，使負債大量減少。
經營活動流出中，購買商品和勞務占
54．38％；支付給職工的以及為職工支付的現金占10．81％，稅費占3．6％，負擔較輕。支付的其他與經營活動有關的現金為29．
80％，比重較大。投資活動流出中權益性投資所支付的現金占60．74％，而購置固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金淨額為39．
26％。籌資流出中還本占47．51％，其他為籌資費和利息支出。
從以上分析可以看出，該企業的投資活動的現金流出較大，在投資活動的現金流出中，權益性投資又佔最大比例，說明該企業的股權擴張較快。
3．流入流出比例分析
從深圳賽格的現金流量表可以看出：
現金流入量4269．89萬元
經官也叫Y1
一現金流＊量3234．萬元
故：該公司經營活動現金流入流出比為1．32，表明企業1元的流出可換回1．32元現金，此值當然越大越好。
現金流入量2085萬元
現金流出量3833．19萬元
該公司投資活動的現金流入流出比為0．74，公司投資活動引起的現金流出較大，表明公司正處於擴張時期。讀者可以掌握的規律是，處於發展時期的公司此值比較小，而衰退或缺少投資機會時此值比較大。
現金流入量4120．5萬元
現金流出量6314．49萬元
籌資活動流入流出比為0．65，表明還款明顯大於借款。
本公司經營現金淨流入為1035萬元，現金存量減少321．47萬元（1035——
36247＋34890．53），減少的原因主要是由於投資活動使現金減少的幅度較大所致。
作為投資者，在深人掌握企業的現金流情況下，還應將流入和流出結構進行歷史比較或同業比較，這樣可以得到更有意義的結論。
一般來說，對於一個健康的正在成長的公司來說，經營活動的現金流量應為正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量是正負相間的。深圳賽格的現金流量基本體現了這種成長公司的狀況。
三、通過現金流量的流動性反映償債能力
所謂流動性，是指將資產迅速轉變為現金的能力。前面講到的流動比率、速動比率，雖然也能反映資產的流動性或償債能力，但這種反映受到一定的局限性，投資者應該學會運用現金流量表分析公司償債能力，這是因為真正能用於償還債務的是現金流量，現金流量和債務的比較可以更好地反映償還債務的能力。
1．現金到期債務比
現金到期債務比一經營現金淨流入十本期到期的債務
這裡，本期的到期債務是指本期到期的長期債務和本期應付票據。若對同業現金到期債務比進行考察，則可以說明公司該指標的大小。
2．現金流動負債比
現金流動負債比二經營現金淨流量十流動負債
這一指標偏低說明依靠現金償還短期負債的壓力較大。
3．現金債務總額比
現金債務總額比二經營現金淨流入分債務總額
這一指標比率越高，企業承擔債務的能力越強。
4．獲取現金能力比率
獲取現金的能力是指經營現金淨流入和投入資源的比值。投入資源可以是銷售收入、總資產、淨營運資金、淨資產或流通股股權等。
5．銷售現金比率
銷售現金比率二經營現金流量十銷售額
比如，M公司的銷售額為4000萬元，經營現金流量為1000萬元，則：
銷售現金比率二1000
54000二0．25元。說明每銷售1元，可得到現金0．25元。
6．每股營業現金流量
每股營業現金流量二經營現金淨流入十普通股股本
假如公司普通股股本為6000萬股，則每股營業現金流量二1000
56000——0．17元。說明M公司最大的分派股利能力為每股0．17元，若每股分派0．20元，則說明公司是靠借款分紅。
7．全部資產現金回收率
全部資產現金回收率，是經營現金的流入與全資產的比值，說明企業資產產生現金的能力。
以上介紹的分析方法都是建立在對現金流量表的理解基礎上，因此，很好地理解現金流量表的各個項目是非常重要的。
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