基本面分析就是根據有關理論對影響股票價值及股票價格走勢的基本因素進行分析，以決定投資某種股票的決策過程。影響股市的基本因素，按性質不同可分為政治因素、經濟因素、社會心理因素等較影響範圍不同，可分為宏觀因素和微觀因素；按來源不同，可分為國內因素和國際因素，等等。政治因素主要是指影響政局穩定的一系列因素。由於對政治因素的詳細分析需要專門的知識，故本書對此類問題不作專門的分析。社會心理因素主要是指影響人們心理預期的一系列因素，同樣由於心理因素分析的專業性，本書也不打算作過多的涉及。經濟因素主要包括宏觀經濟形勢。國家的各種政策、上市公司所屬行業的發展狀況、上市公司本身的發展情況以及股票「替代品」（債券、基金等）市場的走勢等。一般情況下，股市同經濟形勢的聯繫最密切，同時經濟因素對股市的作用力也最強，因此經濟因素就成了基本面分析的重點。股市分拆除了基本面分析外，還有技術分析。對投資者而言，二者的作用各不相同，基本面分析解決的是投資「什麼」的問題，而技術分析解決的是「何時」投資的問題。在這裡我們將側重於基本面分析，技術分析只是在有關部分作一些簡單的介紹，感興趣的讀者可參閱有關技術分析方面的專著。
第一節基本面分析的重要性
對於進入股市的投資者來說，除了學會使用技術分析方法以外，還要學會使用基本面分析方法。這兩種分析方法都起源於西方發達國家，在他們的長期實踐中，產生了許多股市分析流派和理論，其中占統治地位的分析流派有：技術分析派、基本面分析派和綜合分析派。就技術分析派而言，又出現了道氏股價理論、艾略特波浪理論、量價理論等。至於基本面分析流派，它們目前尚沒有形成一套成熟的理論體系，因此，出現了基本面分析內容及方式因人而異的局面。為了更好地發揮基本面分析方法的作用，有必要對基本面分析作一個較全面的定位。
一、技術分析的特點及適用範圍
技術分析是通過各種圖表、技術指標來研究股票市場行為，以判斷股票市場價格變化趨勢的方法。
技術分析的有關理論是建立在三個假設前提之上的：價格已綜合了各類信息、股市存在趨勢運動、歷史會重演。第一個假設認為影響股票市場價格走勢的所有信息都已反映在價格的變化之中，也即任何時點上的價格水平都是各類信息綜合作用的結果，因此投資者只需研究價格變化就夠了，無須具體分析價格波動的背後原因。在∼定條件下，各種技術分析指標之所以能起到指導人們交易的作用，是因為它們已如實地「記錄」了市場參與者的行為，也就是市場行為與圖表形態及技術指標變化之間存在——一對應的關係，有什麼樣的市場行為就有什麼樣的圖表形態及指標變化特徵。第二個假設認為市場價格變化有規律可循，在沒有遇到外力作用的情況下，價格原來的變化趨勢不會改變。技術分析的原本要義就是通過相關分析，以確定價格趨勢的早期形態，使投資者可以順勢而為。第三個假設認為股票市場的價格走勢與人的心理因素有關，儘管投資者進入股市的時機不同，獎金規模也有大小之分，但他們的動機卻是相同的，即都是為了使投資利潤最大化。對絕大多數進入股市的人來說，這一動機永遠不會改變。在股票市場中。從事交易的人還要受心理預期因素的影響，在心理因素的作用下，交易者會形成一種相同的行為模式，並導致歷史的重演，只要市場氛圍相同或相似，過去出現過的價格走勢或變動方式，今後還會不斷出現。
技術分析有以下幾個特點：
首先，技術分析是對股票價格變化本身的分析，不考慮價格變化的背後原因。其次，技術分析著眼於過去，通過對歷史數據及價格變化的分析，來預測股票價格的未來走向。再次，技術分析主要是對股市短期波動進行分析。
由於技術分析考慮問題的範圍較窄，對股市長期趨勢不能進行有效的判斷，所以，一般來說，技術分析只適用於短期行情分析，要想對股市有較全面的分析和較準確的判斷，僅靠技術分析遠遠不夠，還必須借助基本面分析方法。
二、基本面分析的特點及適用範圍
ˍ首先，基本面分析是股市波動成因分析。基本面分析要弄懂的是股市波動的理由和原因，因此就必須對各種因素進行研究，分析它們對股市有何種方向的影響。如果股票市場大勢向下，基本面分析就必須對近期股票市場供求關係和影響因素作出合理的分析，並指明股市整體走向和個股的波動方向。由此可見，投資者可以借助基本面分析來解決買賣「什麼」的問題，以糾正技術分析可能提供的失真信息。由於技術分析注重的是短線量化分析，很可能會出現「只見樹木，不見森林」的現象。例如，當某種股票價格連續攀升，各項技術指標也顯示出買入信號時，如果該發行者的基本情況並沒有什麼明顯變化，這時投資者就需謹慎，因為該股票的上漲很可能是主力資金操縱的結果，在主力資金將股價抬到某一預定目標後，它們就會撤退，以套取投機利潤，尤其是在不成熟的股票市場上，這類「陷講」比比皆是，而對這些騙局的識破又非技術分析所能及的，必須依靠基本面分析來解決。
其次，基本面分析是定性分析。在基本面分析過程中，涉及的雖主要是經濟指標的數量方面，但這些指標對股市的影響程度卻難以量化，只能把它們對股市的影響方向加以定性。例如，當有關部門公佈某個時點的失業率下降了兩個百分點後，基本面分析並不能指明股價指數的漲跌幅度與這兩個百分點之間的數量關係，只能就股市的影響方向作出大致的判斷。失業率的下降表明經濟在一定程度上是向好的方面轉化，從長期來看，這一指標對股市上漲有支持作用，但它對股票指數上漲有多大貢獻度就不得而知了。同時基本面分析不能解決入市時機的問題，只有在對股市及個股走勢有了基本的判斷之後，再結合技術分析，才有可能找出合適的入市時機。
再次，基本面分析是長線投資分析。基本面分析的第二個特點就決定了它是長線投資分析工具，而非短線投資分析工具，因為基本面分析側重於大勢的判斷，分析時所考察的因素也多是宏觀和中觀因素，它們對股市的影響較深遠，由此分析得出的結論自然具有一定的前瞻性．對長線投資具有一定的指導意義，依此作出的投資志在博取長期回報以及分享整體經濟增長帶來的成果，而非短線投機收益。短線投機者的分析工具主要是技術分析法，其在股市能否獲得成功，在很大程度上取決於投機者的洞察力和行動。從長期的實踐來看，頻繁進出股市很難獲得豐厚的利潤。中小散戶不易靠「搶點數」取勝，他們平均下來打個平手也就不錯了，眾多的時候是虧損出場。而靠基本面分析從事長線投資的人，在決定投資某種股票之後，會在一個相當長的時間內把資金放在這支股票上，以求得該支股票帶來的長線收益。只有當宏觀經濟形勢發生變化或該個股發行企業經營狀況發生重大變化後，投資者才會改變投資策略。
綜上所述，基本面分析的優點在於它能較準確地把握股市走向，給投資者從事長線投資提供決策依據，而其缺點是分析時間效應長，對具體的入市時間較難作出準確的判斷，要想解決此問題，還要靠技術分析的輔助。因此，基本面分析只適用於大勢的研判，而不適用於具體入市時機的決斷。
三、基本面分析與技術分析的結合
從前面的分析可以看出，基本面分析與技術分析之間無優劣之分，兩者各有千秋。它們只是根據不同的方法，從不同的角度來研究同一問題——股票價格的變化規律，它們之間並不相互排斥。
由於基本面分析和技術分析各自的出發點不同，考慮問題的方式也就不同。基本面重「質」輕「量」，通過大勢分析，它能解決投資「什麼」的問題，但不能解失『何時」投資的問題；而技術分析正相反，它輕「質」重「量」，通過股價變化本身的分析，可以解決具體的入市時機的問題，但對投資「什麼」的問題不易解決。可見，只有將二者結合起來使用，才能收到預期的效果。
儘管我們提倡將基本面分析和技術分析結合起來使用，但並不意味著它們是等量齊觀的，至於二者在投資者投資決策過程中所佔份量各有多大，將因人而異。不過也有走極端者，只將其中一種方法作為自己的常用分析工具。
對二者使用多寡除了受個人偏好影響外。還受社會進步程度和經濟發達程度的影響。在社會經濟不甚發達的時代，由於通訊技術落後、信息流通受阻，投資者所需信息匾乏，基本面分析的素材不足，所以人們更多的是依賴技術分析方法，因為利用圖表和技術指標就能得到股票市場最為及時的交易信息。在電腦網絡技術高度發達的今天，各種信息可以迅速傳遍全球，人們可資利用的決策信息得到了極大的豐富，股票市場上重視基本面分析的人也越來越多。
另外，在股票市場的不同發展階段，基本面分析方法和技術分析方法的使用頻率也各不相同。在股市發展初期，由於監管不嚴，投機氣氛濃厚，股票交易更多的是依靠技術分析來解決買賣決策問題。當發展到一定程度後，股市就會進入一個相對平穩的階段，投資者也較前有了較強的理性，過去的盲目跟風、心急氣躁現象會有所減少。若再想決勝於股市，就必須對股市有較全面的研究分析才行，因此，這時基本面分析和技術分析都會受到人們的重視。
綜上所述，儘管在不同的條件下，基本面和技術面分析被使用的程度有所不同，但它們都有對方所不可替代的優點，要想搏擊股市，取得較滿意的結果，必須將二者結合起來使用。
可以預見，隨著股市的發展與完善以及網絡技術的發展，各類信息的傳播速度會越來越快，基本面分析方法會備受人們的青睞。
第二節基本面分析的主要內容
本書主要分析影響股票價格走勢的經濟因素：一是宏觀類影響因素（經濟形勢、經濟政策），二是中現類影響因素（行業與板塊），三是微觀類影響因素（上市公司及其財務狀況）。這三類因素是股票市場基本面分析的主要組成部分。具體而言，它們是宏觀經濟形勢分析、宏觀經濟政策分析、行業與板塊分析、上市公司及其財務分析及其他因素分析。
一、宏觀經濟形勢分析
宏觀經濟運行因受各種因素的影響，常常呈現週期性變化，經濟週期一般經歷上升期、高漲期、下降期和停滯期四個階段。由於股市是經濟的「晴雨表」，它會隨著經濟週期性波動而變化，因此，當經濟處於停滯狀態時，企業表現出效益差、開工不足、設備使用率下降等症狀，繼而是社會失業率上升，受其影響，股票指數會走低；當經濟度過停滯期，開始緩慢上升時，股市會隨著人市資金量的增加而逐漸回穩；當經濟得到全面恢勾，並進入高漲階段時，企業生產能力得以充分利用，市場銷售增加，利潤回升，股票指數會攀升；當經濟由高漲期進入下降期後，過熱的經濟會逐漸冷卻下來，企業產品又開始積壓，生產萎縮，利潤下降，股市會受其影響，而由「牛市」轉向「熊市」。
在分析宏觀經濟形勢對股市的影響時，還要注意二者之間變化的前後時間關係。由於股市綜合了人們對經濟形勢的預期，這種預期較全面地「吸收」了經濟發展過程中反映出來的有關信息，這種預期自然也會弓；起股票價格的變化，因此，股市對經濟週期波動的反映總是超前的。另外，宏觀經濟形勢對股市的影響程度還受股市發育程度制約。一般而言，股市越成熟，經濟波動對其影響就越大；反之，影響則越小。在股市發展初期，股市的變化並不反映經濟形勢的變化，這主要是由於投機氣氛太濃，股市被少數資金大戶所操縱，被人為地推向巔峰或谷底。
分析宏觀經濟形勢對股市的影響，首先就得對宏觀經濟的運行狀態進行分析，而完成這一任務就要分析各種經濟指標。反映宏觀經濟發展狀況的指標主要有：經濟增長率、固定資產投資規模及其發展速度、失業率、物價水平、進出口額等。在這些指標中，有些指標的升降對股市漲跌有正向影響，有些指標的升降對股市漲跌有負向影響。
二、宏觀經濟政策分析
宏觀經濟政策主要包括貨幣政策和財政政策。
貨幣政策是國家調控國民經濟運行的重要手段，它的變化對國民經濟發展速度、就業水平、居民收入、企業發展等都有直接影響，進而對股市產生較大影響。當國家為了控制通脹而緊縮銀根時，利率就會上升。一般情況下，利率上升，股價下跌。相反，利率下降，股價上升。貨幣政策主要有：利率政策、匯率政策、信貸政策等。
財政政策也是國家調控宏觀經濟的手段。一般來說，財政政策對股市的影響不如貨幣政策那樣直接，但它可以光影響國民經濟的運行，然後再間接地影響股市。另外，財政政策中關於證券交易稅項調整措施本身就是股票市場調控體系的組成部分，其對股市的影響力較大。財政政策主要包括公共支出政策、公債政策、稅收政策等，這些政策的變化對股市有著直接或間接的影響，是進行基本面分析時要注意的重要問題。
三、行業與板塊分析
行業分析與板塊分析是界於宏觀經濟分析和上市公司分析之間的中間層次分析。行業分析的主要內容包括：行業的市場類型分析、行業的生命週期分析、行業變動因素分析等。行業的市場類型分析側重於行業的競爭程度分析度爭程度越是激烈的行業，其投資壁壘越少，進入成本低，但風險大；競爭程度低的行業，風險小，利潤豐厚，但投資壁壘多，進入成本高。生命週期分析主要是對行業所處生命週期的不同階段進行分析，行業的生命週期分為四個階段：初創期、成長期、穩定期和衰退期。當行業處於穩定階段時，涉足該行業的公司股票價格往往會處於穩中有升的狀態；當行業處於成長階段時，股市不太穩定，有大起大落的可能；當行業處於衰退期時，股票價格會下跌。行業變動分析主要是指政府有關產業政策變動分析和相關行業發展變化分析。
板塊分析主要是分析區域經濟因素對股票價格的影響。由於我國幅員遼闊，各地區經濟發展水平很不一致，而上市公司在一定程度上又受區域經濟的影響，從而形成股市中的「板塊」行情，所以，對這些股票的分析一定要結合當地的經濟形勢進行。
四、上市公司及其財務分析
上市公司是股票的發行主體油然，分析股價的變化趨勢就得分析上市公司的一些具體情況，如公司的競爭能力、贏利能力、經營管理能力、科研能力、產品的市場佔有率、發展潛力以及財務狀況等。只有通過對這些方面的分析研究，才能發現某支股票的潛在投資價值。
財務分析也是基本分析中最重要的一環，它主要是通過對上市公司的有關財務數據資料進行比較分析，以瞭解其當前的財務狀況，預測其發展趨勢，確定該公司的成長潛力。
財務分析的對象主要有：資產負債表、利潤表、現金流量等。
財務分析方法主要有：財務比率分析法和比較分析法等。
財務分析的主要內容有：公司資本結構、公司償債能力、公司經營能力、公司獲利能力、股東權益保障能力等。
五、其他因素分析
除了經濟因素影響股市外，社會因素、政治因素、自然因素等也影響股市的走勢。例如，社會穩定與否會對股市有極大的心理影響；政局不穩和戰爭爆發對股市都是負面影響咱然災害往往也會引起股市的大跌。
可以說社會、政治、經濟等因素的任一變化都會5！起股市或大或小的波動、因此要較全面地認識股市變化規律，就要盡量把諸多因素都考慮進去。
第三節基本面分析過程
基本面分析就是以各類影響股市價格變動的因素為素材，依據一定的程序對其進行加工處理，以發現股票內在投資價值的過程。所以，要進行基本面分析，首先得對各類信息進行收集、加工和處理。
一、信息收集
現代電腦網絡技術能使任一信息在瞬間傳遍地球的每一角落，面對如此龐雜的信息，人們會感到手足無措。所以。就股票市場的投資者而言，必須根據自己的需要對各類信息進行分類整理，實際上信息的收集過程就是信息的分類過程，因為，我們是從浩瀚的信息中收集某一類或幾類有用的信息。第二節「基本面分析的主要內容」就是股票投資者要收集的信息內容。
1．宏觀經濟運行狀況信息。這類信息包括：經濟增長率、通脹率、國際收支等。
2．宏觀經濟政策信息。這類信息包括：貨幣政策、財政政策等。
3．行業運行狀況信息。這類信息包括：行業的發展水平與規模、國內外市場容量、市場競爭程度等。
4．上市公司運營狀況信息。這類信息包括：招股說明、中期報告、年度報告及信息披露公告等。
5．證券市場法律、法規信息。這類信息包括：政府為規範證券市場運行而出台的各項法律、法規等。
二、信息分析
投資者根據目前投資需要收集到上述有關信息後，接下來的工作就是要對這些信息進行識別、加工和處理，以供投資決策之用。
1．信息識別。信息識別是信息分析的重要組成部分，它就是對信息材料的真偽進行判斷，以達到去偽存真的目的，否則，建立在虛偽信息基礎上的分析毫無意義。造成信息虛偽的原因有兩個：∼是不確定性，二是人為因素。不確定性會使人們的認識存在偏誤，由此形成的信息也就難免有不準確的地方，這種信息的不準確性是難以消除的，只能是隨著人們認識問題能力的高低，程度有所不同而已；同時人們也會受利益驅動而人為地製造虛假信息，儘管這種弄虛作假的行為遲早會敗露，但它可能會給投資者帶來極大的損失。因此投資者要想獲得較為準確的信息，就必須不斷地提高自己的判斷分析能力，同時還要學會從不同的角度去考證同一信息的真偽。
2．研究經過篩選後的信息。首先對篩選後的信息再次進行細分，把對股市影響最直接、力度最大的信息放在優先考慮的位置，如上市公司的有關財務信息、所處行業的發展近況、規範證券市場運行的最新法規政策等。其次分析這些信息各自對股票價格走勢的影響方向和影響程度，找出它們與股市價格變化之間的因果邏輯關係。
三、作出結論
在找到有關信息與股票價格變動關係後，就要作出結論，以指導下一步的投資活動。
四、結論的修正
結論準確與否總是與投資者掌握信息的多寡及質量有關，有時分析可能是建立在極少量信息材料基礎之上的，依此而得出的結論也可能是錯誤的。在投資過程中，當發現分析結果與股市變動趨勢有出人時，投資者就需要進一步收集有關資料，對前期結論進行糾正，以修改原來的投資計劃。實際上，基本面分析是一個連續過程：收集信息∼分析∼結論∼再收集一再分析∼修正結論……
只有在這種不斷循環往復之中，才能去偽存真，得到真實的信息和作出比較準確的結論。
第四節基本面分析在我國
投資中的特殊地位
對於成熟的股票市場，基本面分析和技術面分析沒有優劣之分，只有功用不同而已，但對處於初級發展階段的中國股票市場，基本面分析卻有其特殊的意義，一者是技術分析發揮作用的條件不具備，即技術分析局限性極大，對股票投資者指導意義有限，二者是中國股市屬於「政策市」，國家政策對股市作用力度之強、影響範圍之廣是成熟股市所沒有的。
一、技術分析的市場環境不具備
除了自身缺點而使技術分析有較大的局限性外，中國股市的現實發展狀況也使技術分析的實用性大打折扣。經常進出股市的投資者，可能會發現技術分析有時會完全失去作用。中國股市規模小、質量差是一個不爭的事實，盤子小的個股更容易被資金大戶所控制。在成熟的股市，一波上漲或下跌行情一般需要幾個月到一年甚至更多的時間才能完成。但在我國一波行情能在數天之內走完全部歷程，時間快得連人們使用技術分析的工夫都沒有，股價波動也沒有什麼規律。所以，在中國股票市場上，道氏理論、艾略特理論發揮作用的市場基礎較薄弱。只有當股市達到一定的規模後，也只有當股市的變化與當時經濟發展狀況相聯繫的時候，股市才能起到經濟「晴雨表」的作用，才有規律可循，技術分析才能發揮它應有的作用，故在現實的中國股市上，技術分析因缺陷加局限，使其略遜基本面分析一籌。
二、政策對股市的特扶影響
中國股市的行政色彩異常濃厚，任何涉足股市的投資者都不能對此熟視無睹。中國股市是應改革開放需要而發展起來的。股市原本是為開闢一條有別於傳統融資方式的直接融資渠道而設計的，但在中國，這條直接融資渠道主要被用來為國企改革服務。為了保持國民經濟持續穩定的增長，國企依然是國家政策的扶持重心，故為了使國企能從股市籌集到足夠的資金，就必須保持股票市場大勢處於穩中有升的局面，只有這樣，投資者才會把資金源源不斷地投入股市，因此，任何引起股市偏離「穩中有升」的事件都會弓！起管理層的注意。同時，又由於中國股市尚處於初級發展階段，穩定性差，投機氣氛濃，容易出現忽冷忽熱的現象，所以政府的行政干預是少不了的，目前中國股市無處不留下了國家干預的烙印，故中國股市有「政策市」之稱。由此可見，基本面分析在股市投資決策中的重要性。
中國股市規模小，行情容易被操縱。有時在一些假象的迷惑下，又會引來散戶的追漲殺跌，其結果是股票市場漲、跌均會過頭，這種超漲、超跌勢頭往往又不以管理層的意志為轉移，在目前尚缺乏有效的市場微調手段的情況下，管理層就會不斷利用行政手段，改變調控方向，也就是政府的政策跟著市場的「調子（忽高忽低的行情）起舞（不斷改變調控方向）」。因此，中國股市波動的過渡性決定了政策調控方向的多邊性。然而，萬變不離其宗，保持股市「穩中有升」卻是管理層不變的意圖。
中國股票市場總市值占國內生產總值的比重很低，在所有企業中，上市企業更是鳳毛俄角，這說明中國股市規模還很有限，它一方面表明中國股市發展潛力巨大，另一方面也表明管理層利用行政手段調控股市的空間依然很大。因此，作為投資者，只要把握住了政策的多變性與不變性，就能更好地把握管理層的政策趨向，作出與政策趨向相符的投資決策。
第五節國外投資大師如何看待基本面
股票價格的漲跌從一開始就是與股份公司的經營水平、贏利能力緊密相連的，因此股票的基本面分析方法在歷史上出現的時間也早於技術分析法，在股票市場產生和發展幾十年後，由於經濟週期的波動性和大眾心理的集體作用使得股票價格經常背離價值形成獨特的波動規律，引起了許多投資家的關注和研究，才形成了以歷史經驗和心理學為基礎的技術分析法，其中最著名的是艾略特波浪理論和江恩理論。而基本面分析派則從開始到現在，每個時期都產生許多投資大師，而且這些投資大師，包括格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇、索羅斯等，與技術派理論家最大的區別在於，他們都是百萬富翁、市場的贏家，而技術派的鼻祖文略特和江思生前並沒有運用其理論在股市中發財，只能稱為市場的專家（何況股市有句諺語「股市上只有贏家沒有專家」）。從當今發達國家成熟股市的實踐看，基本面分析方法不僅依然是主流，而且地位正在繼續提高，甚至有人將基本面分析方法等同於「理性投資」。而理性投資正是我們新興市場迫切需要的。
在眾多基本面分析派的投資大師中，各人對基本面看法不同。側重點不同，投資風格也大相逕庭。有的注重國民經濟的整體發展週期，有的注重企業個體的情況；有的注重企業的發展前景，有的注重企業的存量價值；甚至各人對企業的各種財務指標的看法也有很大分歧。以下精選了幾位著名基本派投資大師的投資觀點：
一、格雷厄姆投資法則——『內在價值」和「安全邊際」
也許所有人都知道沃倫·巴菲特，但今天的確很少有人知道本·格雷厄姆——這些人知道格雷厄姆，往往也因為他是巴菲特的人門老師。但是，格雷厄姆遠遠不只是巴菲特的導師，正是格雷厄姆才給股票市場繪製了第一張可信的地圖，為擇股奠定了方法論的基礎。而在此之前，它與賭博這門偽科學毫無差別。投資業沒有格雷厄姆，原則性將不復存在。
格雷厄姆於1894年在倫敦出生，在他剛滿週歲時全家搬到紐約。從哥倫比亞大學畢業後，格雷厄姆來到華爾街，從最底層的工作起步，每週把股價寫在黑板上，掙2美元。那個年代裡沒有什麼證券分析師，只有「統計員」，很快他便自封為一個投資者，工作之餘開辦了財務方面的講座，同時開始寫作。1934年《有價證券分析》一書問世，格雷厄姆在該書中提出了股票投資的「內在價值」和「安全邊際」兩個概念，從今天看這兩個法則仍然具有不可替代的現實意義。
1．「內在價值」法則
格雷厄姆寫作（有價證券分析》的時期，正是市場低潮，1／3的美國工業都在以低於清算價值的價格出售，許多公司的股價比它們銀行賬戶上的現金價值還低，幾年前那些曾把華爾街當做一個有無數牛奶和蜂蜜的樂園的專家們現在又建議說「這樣的股票壓根不是投資」。當時有一位叫洛布的評論家寫了本暢銷書《投資生存大戰》，他認為「沒有人真的知道什麼是真正的價值」，真正要看重的不是企業的贏利情況，而是一種公眾心理，他強調要「充分考慮人們的普遍情緒、希望和觀點的重點性——以及它們對於證券價格的影響」，「股票投機主要就是A試圖判斷B、C、D會怎麼想，而B、C、D反過來也做著同樣的判斷」。這些看似有理的觀點實際上並不能幫投資者解決什麼問題，甚至是給投資者又設下了一個心理陷講。
《有價證券分析》給出了逃脫這個陷講的方法。格雷厄姆極力主張，投資者的注意力不要放在行情機上，而要放在股權證明背後的企業身上。通過注意企業的贏利情況、資產情況、未來前景等諸如此類的因素，投資者可以對公司獨立於市場價格的「內在價值」形成一個概念，並依據這個概念作出自己的投資判斷。
格雷厄姆認為，市場並非一個能精確衡量價值的「稱重計」。相反，它是一個「投票機」，不計其數的人所作出的決定是一種理性和感情的混合物，很多時候，這些抉擇和理性的價值評判相去甚遠。投資的秘訣就在於當股票價格遠遠低於內在價值時投資，並且相信市場趨勢會回升。
格雷厄姆像生物學家解剖青蛙那樣分析著普通股股票、公司債券，總企圖尋找那些便宜得幾乎沒有風險的公司，在當時的投機氣氛中顯得十分怪異，他提出的「內在價值」投資理論在當時也稱得上完全是個創新。洛布的投機者把股票看做一張薄紙，他的目標只是對下一個接手的人的期望，然後再下一個人。而格雷厄姆和他的「同志們」則把股票看做企業的份額，它的價值始終應和企業的價值相呼應。格雷厄姆曾十分迷惑地說：「讓人難以置信的是，華爾街從未間過這樣的問題：『這個企業售價多高？」』
2．「安全邊際」法則
在解決了投資的價值標準後，那麼剩下沒有解決的一個麻煩問題是，如果按照「內在價宜』標準買進一種便宜的股票後，它變得更便宜了，該怎麼辦？格雷厄姆承認，如果有時市場價格定錯了，它們得經過「很長一段困擾人心的時間」才能調整過來。那麼，在購買股票時。還需要保持一個「安全邊際」。只要有足夠的「安全邊際」，投資者就應該是很安全的。
什麼是「安全邊際」呢？他解釋說，投資者應該在他願意付出的價格和他估計出的股票價值之間保持一個差價——個較大的差價。這同留些餘地給駕駛汽車中可能出現的偏差是一個道理。如果余度留得足夠大，即有足夠的「安全邊際」，那麼他就擁有基礎的優勢，不論形勢有多麼的嚴峻，只要有信心和耐心，必然會有可觀的投資收穫。
二、沃倫·巴菲特著名的十二定律
巴菲特是美國內布拉斯加州人，美國著名控股公司伯克希爾·哈撒韋公司董事局主席，卯年代以來其個人資產一直在全美富豪排行榜上名列前三位。在排行榜的前十位富豪中，巴菲特是誰一自股票市場獲得財富的人。如今，巴菲特已經成為全世界投資者人人皆知的投資大師，他的投資故事像神話一樣被到處傳誦。
巴菲特從1956年開始他的投資生涯，40年間，無論股市行情和經濟運行狀況如何，巴菲特從未遭遇過大的風險，也從未有過虧損年度。戰後美國股票的年平均收益率在
10％左右，而巴菲特卻達到了28％的水平，創造了在那些市場專家、華爾街經紀人以及旁觀者看來幾乎不可思議的奇跡，實現了資產連續驚人高質量的滾動。
40年間，巴菲特僅僅執行了幾個正確的投資決策，就使他擁有了今天的財富。他看好的行情往往令其他投資者深感疑惑，然而事實卻證明他獨具慧眼；他從不遵從所謂的分散投資策略，而是將巨額資金投在少數幾種股票上。然而，這幾種股票卻為他創造了巨大的財富，令人驚詫不已。如其控股的伯克希爾·哈撒韋公司股票，30年間股價從每股7．6美元攀升至3萬美元。巴菲特的成功，使得他被人們喻為「世界第一股王」、「當今（也許永遠是）最偉大的投資者」。他投資股市的獨特理念和方法，已成為全球各地股票玩家競相追逐的金科玉律。
實際上，巴菲特的投資原理很簡單：只做傳統的長期投資。其道理是：買賣股票原本就是轉移股權，持有股權者即為股東，股東權益來源於企業運營所獲取的利潤。長期而言，股票的價格取決於企業的發展和企業所創造的利潤，並與其保持一致，而短期價格卻會受各種因素影響而大幅度波動，沒有一個人可以做到始終如一地準確預測。因此，真正的股票投資應該是選擇一家真正值得投資的好公司，在合適的價位購入其股票，長期持有，耐心等待企業的成長為自己創造財富。
在這樣的投資理念之下，巴菲特的投資策略別具一格：
——不理會股票市場的漲跌。「在我們買了股票後，即使市場休市一兩年，我們也不會有任何困擾。」在巴菲特看來，股市只是一個便於股東買賣股票的場所，它的存在使人更易於投資他所需要的企業，投資者看好並購入股票後，應該關注於企業運營，至於不合理的短期價格變化，是不需要不應該也無法關』心的。
——不擔心經濟形勢。巴菲特認為經濟形勢與短期股價一樣，都是難以預測的；同時無論預測正確與否，倘若投資者的股票會在某一特定的經濟環境裡獲益，那麼在經濟的波動中他就不可避免地要面臨變動和投機。巴菲特只選擇那些在任何經濟形勢中都可獲利的企業。
因此，巴菲特認為短期持有股票，只有在始終正確地預測經濟情況、短期股價波動時才可獲利，而這是極費神且不太可能的，因而是不可取的。在巴菲特確定了他的投資理念和前兩種策略之後，他便只需集中精力去做剩下的兩件事了。那就是尋找一家好公司並以合適的價格購買其股票。
巴菲特從多年自身的經驗中，總結了一整套行之有效的規律和策略，即著名的「十二定律」。
1．企業定律，又分為三條：
（1）企業必須簡單且易於瞭解。巴菲特認為，投資者財務上的成功與他對自己所做投資的瞭解成正比，只有全面瞭解一企業，投資者才能有的放矢，巴菲特在他幾十年的經營中擁有的企業全都在他的「競爭優勢圈』吶，他都有高度的瞭解。而圈外的企業，投資潛力再大他也絕不涉足。
（2）企業過去的經營狀況必須穩定。巴菲特認為，重大的變革和高額的報酬是難以交匯的，那些長期以來都持續提供同樣商品和服務的企業往往才是報酬率高的企業。
（3）企業長期前景必須看好。巴菲特很重視尋找那些擁有特許權的企業。所謂特許權就是指該企業提供的商品和服務具有穩定的消費需求，沒有近似替代產品。這樣的企業可以持續提高價格而獲取利潤，即使在供過於求，或潛能尚未完全利用的情況下，也不會失去市場佔有率或銷售量，而且這樣的企業往往擁有經濟商譽，有較高的耐力承受通脹帶來的影響，即使經濟不景氣或經營管理不善也仍可生存。
2．經營定律，又分為三條：
（1）經營者必須理性。巴菲特欣賞那些將現金盈餘投向能使股東財富最大化的計劃裡的經營者，他認為那些在找不到這樣的計劃時勇於將盈餘歸還股東的經營者才真正為股東服務，才有理性。
（2）經營者必須對股東誠實坦白。巴菲特認為只有完整詳實地公佈營運狀況，並像公開自己的成功一樣勇於討論自己失敗的經營者才值得信賴。而他自己作為董事長，也正是這麼做的。
（3）經營者應當有勇氣抵抗盲從法人機構。有許多經營者會因為盲從而失去理性，損害了股東的利益。巴菲特認為，能獨立思考、抗拒依附他人的經營者才有競爭力。
3．財務定律，又分為三條：
（1）考察股東權益報酬率，而非每股盈餘。因為在企業保留上一年盈餘增加資本的情況下，只有前者考慮了公司逐年增加的資本額，才較為真實地反映了經營績效。
（2）計算「股東盈餘」，尋找高毛利率的公司。巴菲特認為，原來意義上的會計盈餘由於各公司資產不同而缺乏可比性，只有將折舊損耗和分期推銷費用加上淨利減去資本支出，由此得到的股東盈餘才可反映企業價值。而高毛利率則不僅反映出企業的強大，也反映出經營者控制成本的精神。
（3）對於保留的每兩元錢盈餘，確定公司至少已創造了一元錢的市場價值。在此巴菲特採取的方法是將淨收入減去股利得出保留盈餘，再找出公司現在與10年前市價的差價，兩者加以對比。
在採用這些量化指標時，巴菲特是將4或5年的財務平均值作為衡量對象的。他認為長期平均值才可以真正說明問題。
4．市場定律，又分為三條：
（1）計算企業實質價值。巴菲特選擇那些簡單穩定的企業，以保證所有數據的高度確定性，之後預期在企業的生命週期中未來的現金流量，用30年美國政府公債利率加以折現。他並不加上風險溢酬，他用最保守的方法來估計企業價值，以降低風險。
（2）以顯著的價值折扣購入該股票。在購進價格和企業價值之間一定要有一個「安全邊際」，這個「安全邊際」的緩衝效果可以保證他不受到公司未來現金流量變動的影響。因此，當一些大企業暫時出現危機或股市下跌時，就是他毫不猶豫大量買進的時機。
（3）長期持有並管理手中的股票，耐心等待企業的成長。
事實上，由於巴菲特堅守自己的定律，他很少能同時發現三家以上可讓他有信心的企業，所以他常常將大得驚人的資金集中投資在幾種股票上。購入股票之後，巴菲特總是長期甚至打算永久持股，而這些股票總是回贈給他豐厚的利潤。「因為我把自己當成是企業經營者，所以我成為更優秀的投資人；因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優秀的企業經營者。」正是因為時刻意識到這種雙重身份，巴菲特才不會去關心股票的漲跌，也不會為了眼前有利可圖而拋售手中好的股票，而是專注於企業的經營管理，充分瞭解企業。他相信傑出的績效總有一天會反映到股價上去。他的投資經營方式也值得一提，他並不尋求大規模的轉變，也不全盤控制，他提供長期資金並監督公司，讓經營者繼續執行公司的政策。這種「關係投資」模式果然為巴菲特贏得了巨額利潤。
三、彼得·林奇的25條黃金規則
彼得·林奇是個投資奇才，作為一個著名的基金管理人，他的思維更現代、投資技巧更新穎複雜，但我們從以下投資規則中能夠看出，在骨子裡他依然是與格雷厄姆、巴菲特一脈相承的基本面分析派：
1．投資是令人激動和愉快的事，但如果不作準備，投資也是一件危險的事情。
2．投資法寶不是得自華爾街投資專家，它是你已經擁有的。你可以利用自己的經驗，投資於你已經熟悉的行業或企業，你能夠戰勝專家。
3．過去30年中，股票市場由職業炒家主宰，與公眾的觀點相反，這個現象使業餘投資者更容易獲勝，你可以不理會職業炒家而戰勝市場。
4．每支股票背後都是一家公司，去瞭解這家公司在幹什麼。
5．通常，在幾個月甚至幾年內公司業績與股票價格無關。但長期而言，兩者之間
100％相關。這個差別是賺錢的關鍵，要耐心並持有好股票。
6．你必須知道你買的是什麼以及為什麼要買它，「這孩子肯定能長大成人」之類的話不可靠。
7．遠射幾乎總是脫靶。
8．持有股票就像養育孩子，不要超出力所能及的範圍。業餘選段人大概有時間追蹤8∼12家公司。不要同時擁有5種以上的股票。
9．如果你找不到一支有吸引力的股票，就把錢存進銀行。
10．永遠不要投資於你不瞭解其財務狀況的公司。買股票最大的損失來自於那些財務狀況不佳的公司。仔細研究公司的財務報表，確認公司不會破產。
11．避開熱門行業的熱門股票。最好的公司也會有不景氣的時候，增長停滯的行業裡有大贏家。
12．對於小公司，最好等到它們有利潤之後再投資。
13．如果你想投資麻煩叢生的行業，就買有生存能力的公司，並且要等到這個行業出現復甦的信號時再買進。
14．如果你用1000元錢買股票，最大的損失就是1000元。但是如果你有足夠的耐心，你可以獲得1000元甚至5000元的收益。個人投資者可以集中投資幾家績優企業，而基金經理卻必須分散投資。持股太多會失去集中的優勢，持有幾個大贏家終生受益。
15．在每個行業和每個地區，注意觀察的業餘投資者都能在職業炒家之前發現有巨大增長潛力的企業。
16．股市的下跌如科羅拉多州1月份的暴風雪一樣是正常現象，如果你有所準備，它就不會傷害你。每次下跌都是大好機會，你可以挑選被風暴嚇走的投資者放棄的廉價股票。
17．每個人都有足夠的智力在股市賺錢，但不是每個人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想拋掉存貨，你就應避開股市或股票基金。
18．總有一些事情需要操心。不要理會週末的焦慮和媒介最新的恐慌性言論。賣掉股票是因為公司的基本情況惡化，而不是因為天要塌下來。
19．沒有人能夠預測利率、經濟形勢及股票市場的走向，不要去搞這些預測。集中精力瞭解你所投資的公司情況。
20．分析卅家公司，你會發現1家基本情況超過預期；分析劉家，就能發現5家。在股票市場總能找到意外的驚喜——公司成就被華爾街低估的股票。
21．如果不研究任何公司，你在股市成功的機會，就如同打牌賭博時，不看自己的牌而打贏的機會一樣。
22．當你持有好公司股票時，時間站在你這一邊，你要有耐心——即使你在頭5年中錯過了沃爾瑪特股票，但在下一個5年它仍是大贏家。
23．如果你有足夠的耐性，但卻既沒有時間也沒有精力去自己搞研究，那就投資共同基金吧。這時，投資分散化是個好主意，你該持有幾種不同的基金：增長型、價值型、小企業型、大企業型，等等。投資6家同類共同基金不是分散化。
24．在全球主要股票市場中，美國股市過去10年的總回報排名第八。通過海外基金，把一部分投資分散到海外，可以分享其他國家經濟快速增長的好處。
25．長期而言，一個經過挑選的股票投資組合總是勝過債券或貨幣市場賬戶，而一個很差的股票投資組合還不如把錢放在坐墊下。
在簡單介紹了格雷厄姆、巴菲特和彼得·林奇這三位基本派股票投資大師的投資心得後，最後我們不能不提起另一位特級大師，他就是被譽為「市場的驅動者」、「金融界的超級明星」的喬治·索羅斯。索羅斯全盛時期的主要戰場是外匯市場和其他金融槓桿工具市場，股票現貨買賣在其基金業務中所佔比例不大，但是索羅斯的基本投資理論對股市投資者還是很有啟發性的。索羅斯將其投資哲學概括為「反射」理論，他認為人們對市場的認識總是不完整的，金融市場經常處於動態不平衡，這種不平衡通過「反射」過程不斷自我加強，最終導致「破裂」、「大起大落」。索羅斯運用其理論成功地把握了德國統一後歐洲貨幣的非均衡以及東南亞經濟結構的內在矛盾，主動出擊，打垮了許多國家的中央銀行，賺取了大量利潤儘管有人稱其為「不義之財」。不管「反射」理論有多麼玄虛，可以肯定的是，索羅斯也是基本面分析派的投資大師，只不過他看重的是宏觀經濟，他研究一國的宏觀經濟週期、宏觀經濟結構、金融市場矛盾，並以哲學家的眼光預測出「破裂」的即將來臨。
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