漢堡至紐約的快船一周兩班，天氣好的話往返只需要1929年相對短暫的春季，張海諾一共坐|+洲和美洲之間，是因為那場席捲世界的經濟危機氣味越來越濃重。儘管華爾街股市行情依然看好，儘管大多數美國人和他們的政府都對前景感到樂觀，但報刊上已經能夠看到不少「警惕危機」的文章。和大多數時候一樣，這種文章不論有多麼精闢和出色，也不管它們是出自大名鼎鼎的經濟學者還是證券分析者或是撰稿人，大多數人不是把它們當作危言聳聽的傳聞，就是譁眾取寵的報道。
通過這些主流或者非主流的報紙，張海諾記下了這些提出「危機論」的學者和分析家的名字。在即將到來的經濟危機面前，他們無疑是頗有先見之明的人。剛開始的時候，張海諾試著通過書信聯絡的方式和這些人交流看法，並根據收信人身份的不同使用不同的署名——德國海軍總參謀部特別項目組負責人，紐約金融市場的投資人，亦或是全美咖啡的榮譽董事。這樣的「區別對待」，加上他隨信附贈的「小禮物」，使得他受到回信的幾率很高。對於那些確有才華的，他會不辭辛勞的前去拜訪——在平常年代，諸子百家的經濟理論令人眼花繚亂，要想從中挑選人才並不容易，而風暴來臨前能夠敏銳發現異常的，即便尚無名氣，也要比那些只會誇誇其談的大家更具實幹才能。
張海諾結交這些經濟學者，並不是要一股腦的將他們收為己用。作為理論學者，他們在營銷方面無一勝過卡萊伯。縱橫股市絕不是格雷厄姆的對手，但他們卻有可能成為一個國家經濟層面地「建築師」。張海諾不斷結交這樣的人物，通過和他們建立友誼逐步加深瞭解，以辨別他們那些是真正才華橫溢的大師級人物，哪些是只會利用淺顯理論聒噪的「半桶水」，後者顯然是不值得他去招攬的。
在20世紀初期，歐美經濟學者大都以院校教授為主，他已久，並為人們所尊敬，甚至能夠在政府部門謀得高級顧問的美差。但更多的卻只是普普通通的大學教員，每個月領著固定不變的工資，偶爾利用在學術刊物上發表論文、為某些報刊撰稿來補貼家用，張海諾所拜會地人中，以後者的情形居多——那些名聲在外的，對於一個富有的敬仰者並不感冒，他們的回信往往傲慢不堪。甚至對張海諾以後世者提出的正確論斷不屑一顧，這種情況張海諾向來是將其列入聯絡黑名單的。
德國雖然不乏優秀地經濟學人才，但最早建立金融市場並長期扮演世界金融中心角色的英國，在這方面更配得上「人才濟濟」，而近百年來經濟取得長足進步並且逐步取代英國在世界金融界地位的美國同樣擁有大批優秀人才，然而張海諾起初並未料想到，最讓自己欣賞的既不是英國人也不是美國人，而是一個在愛爾蘭都柏林大學擔任初級教員的年輕人。
在都柏林大學附近的咖啡館裡，張海諾第一次和這位全名阿爾拉德卡萊頓.拉德拉.布利斯特的愛爾蘭青年見了面。但在這之前他們互通書信已有三個月之久。阿爾拉德畢業於他目前任教的這所都柏林大學的商學院，畢業後曾作為證券分析師在倫敦股票交易市場工作過一段時間，後聽從恩師召喚回到自己地母校任教，他的導師是愛爾蘭富有盛名的經濟學家布克博士。也是這所學校如今的商學院院長和終身榮譽教授。
張海諾在眾多學者中注意到阿爾拉德，緣於他發表在泰晤士日報上一篇名為《不平衡地繁榮》的文章，阿爾拉德在這片文章中分析大戰結束後美國靠對德國貸款和國內信貸消費繁榮，法國靠巨額賠款和貿易保護取得經濟增長，英國經濟則在國際競爭中衰落，脆弱而缺乏競爭力的日本在接二連三的危機中震盪，而德國雖然要對外支付巨額戰爭賠款並失去阿爾薩斯和洛林，國內社會動盪，卻依靠巨額外債更新了工業設備，重新成為世界第二工業強國。這種不平衡的繁榮。終將以一場經濟大蕭條來獲得符合自然規律的平衡。
就在這篇文章發表後一個多星期，張海諾和阿爾拉德開始通過書信交流看法，相比於蹩腳的口語。張海諾的英文書寫相對流利很多，他利用自己提前知曉1929年爆發經濟危機以/勢很快和阿爾拉德建立了一種相互理解和尊敬的關係。
就在不久之前，德國海軍高層通過了一項旨在重建一支現代化海軍地秘密計劃，該計劃中包括組建一支由8中型潛艇組成的小規模潛艇部隊，這些潛艇將交由總參謀部海外項目部在南美的秘密合作夥伴施奈德造船廠建造，由克萊斯特博士設計地UB-901型.|了4月，但世界性地經濟危機終究還是像一場暴風驟雨般降臨了。引發這場經濟危機的源頭，仍然是華爾街股市的崩潰。
由於事先進行了一系列有效的規避措施，格雷厄姆-紐曼公司和全美咖啡將損失降低到了一個可以接受地水平，但對此毫無準備的美國大眾卻在這次股災中損失慘重。而股市的暴跌只是這次經濟危機的開端，接下來，美國大量抽回對德國的投資，德國經濟跟著全面崩潰。英國在德國也有大量投資。英國證券市場應聲倒地，英國經濟陷入危機。法國經濟的獨立性相對高一些，但也擺脫不了對國際市場的依賴，而且此前法國經濟本身的也早已出現投資過熱，到1930，入這樣，一場席捲全球的大蕭條拉開了序幕。
這場危機爆發的根本原因，正如阿爾拉德地「不平衡論」一樣，緣於戰後經濟發展的巨大不平衡——戰後美國靠對德國貸款和國內信貸消費繁榮，法國靠巨額賠款和貿易保護取得經濟增長。英國經濟則在國際競爭中衰落並出現經濟停滯，日本經濟脆弱而缺乏競爭力，且在接二連三的危機中震盪。德國雖然要對外支付巨額戰爭賠款並失去阿爾薩斯和洛林。國內社會動盪，卻依靠巨額外債更新了工業設備，重新成為世界第二工業強國。
從技術上看，一戰以後地繁榮似乎有著很堅實的基礎。汽車、化學、電氣是這一輪技術革命的主導力量。美國的汽車產量從1919年的多萬輛增加三倍，達到平均每六人一輛汽車的水平，其產值佔到全國總產值的8%。發電量增長一倍以上，各種電機及電器日益普及，電冰箱、洗衣機已成為日常用品。家電產值從1921年的1060美元，增到4.16億美元。化學工業變得非常龐大。油業發展迅速，汽油產量從1919年0.86億桶增加到1929年4億桶。汽車輪胎的需要推動了橡膠工業的發展。人造絲、化肥等新興產業也迅速崛起。
但是，美國造船業仍然缺乏國際競爭力，船舶市場主要為英國和德國所佔領。制鞋及紡織業等勞動密集型產業開始失去國際競爭優勢，產量停滯不前，甚至有所減少。農業也處於長期蕭條狀態——這一方面緣於歐洲各國為保護本國農業而建立了保護性的關稅，另一方面以廉價勞動力為基礎的阿根廷、加拿大將糧食大量投入國際市場，使美國農產品出口不斷下降，農產品價格不斷下跌。1929年美國出口小麥價值僅為1919年的1/3，1/9。農業的蕭條表面上推動了美國農場地現代化。依靠手工勞動的中小農場大量被兼併，許多小農場主淪為雇工或者被迫遷入大城市，這為經濟危機期間美國高達百分之五十二的失業率埋下了伏筆。
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美國的繁榮不僅建立在新興工業的蓬勃發展上，也建立競爭對手的犧牲和信貸增長上。從1924年到1929，20美元增為35億美元。1926年，70%的汽車是通過賒銷實現的。更重要的是，美國工業品價廉物美，國際競爭力強勁，工業品出口越來越多，進出口相抵年年順差。數值由三、四億美元至十億美元不等，積累起強大的資本贏餘。
與此相應則是英國經濟地停滯，從1924到1929年間，英國工業生產僅增長12%，與美國相差甚遠。煤炭、鋼鐵、紡織等傳統工業均深陷困境。雖然汽車、電氣和化學工業發展也很迅速，但是仍不及美國。英國貿易額仍一直占世界第一位，在1921年到1929年期間每年的貿易額都在90億美元以上。但英國在國際貿易中的比重則從1913的13.9%下降到年的10.8%，26%下降到22%，貿易由順差轉為逆差，最高年份逆差竟4英。
貿易逆差越來越高，也使英國國內的貿易保護主義力量越來越強。1915年，英國已經以籌措戰爭經費為由影等徵收33.3%的從價稅。這種關稅直到1924才被工黨政府終止，但年保守黨政府又重新開徵，而且範圍有所擴大。英國工業缺乏競爭力還有一個重要原因。即在恢復金本位制時英鎊地定價過高。雖然如此，由於有國際投資利潤回流，英國的國際收支還勉強保持平衡。
法國的情況特別好，他們得到了德國81.51億金馬克的戰爭賠款。收復了煤鋼產區阿爾薩斯和洛林，取得了對薩爾產煤區15年並奪取了德國在多哥、喀麥隆、敘利亞、黎巴嫩等殖民地的統治權，加上實行比較嚴格的貿易保護，使法國工業和農業在20年代迅.+
與美、英兩國相比，法國重工業的進展尤其令人矚目。生鐵產量從1919年的133噸增長到1929年地:19年的129萬噸增長到1929年的972噸。汽車、電力、化學等新興工業發展更快，汽車產量從1920年4輛增長到1929年地25萬輛|方面保護國內市場，另一方面卻用低定價的法朗打開國外市場。法國出口猛增，至1923年時，已超過進口5之多。進出口總額則從1918年的法郎增至1929年的1083法郎。巨額貿易順差加上投資利潤回流，黃金大量流入法國。1928年以後，法國擁有的黃金僅次於美國。法國在世界工業生產中的比重從1920年的5%提高到1930時的8%。
意大利也不錯，1925年的工業生產.鐵工業、汽車工業都進展迅速，但意大利的經濟發展水平還遠遠落後於法國，甚至落後於日本。1929年時，意大利的汽車年產量才達到5v輛。
德國完全是另外一種情況，直到
付出巨額賠款，失去大量工業和運輸設施，德國物價財政經濟一片混亂。1924年，英國出於維持歐洲大陸均勢需要，美國於利用德國工業能力獲利需要，兩國又都不希望德國步俄國後塵發生革命，故出台了一個「道威斯計劃」，給予德國8金馬克地貸款。在此計劃的鼓勵下，國際資本源源不斷流入德國，從1924到1929年，外國投資總數高達320金馬克，美國資本為主，英國資本其次。
這一時期，由於得到的資本多。而付出的賠款少，德國工業設備得以普遍更新，生產技術水平躍居世界前列。不僅如此，得到外國資本的多為實力雄厚的德國各大壟斷工業集團，這進一步增強了德國工業地壟斷程度。蒂森、克虜伯、西門子、曼奈斯曼、弗利克等的實力較前更為強大。但是，作為一個國家，德國債台高築，且需支付大量賠款。雖然工業生產能力得以迅速恢復，而人民生活仍然十分艱難。只要德國出於穩定政局需要，推遲償還債務。推遲支付賠款，或者在德國的投資利潤不能實現，則國際經濟循環將立刻中斷。
日本的情形與德國頗為相似。雖然日本是戰勝國，但是日本工業能力很弱，完全經不住美歐各國工業的打擊。一戰剛結束時，英、法、德等國的經濟尚未恢復，日本得到了美國工業的大量訂單。絲織品和船舶大量出口美國，經濟一度繁榮。但隨後，歐美各國商品大量湧向日本及亞洲市場，日本貨節節敗退，導致了一場空前嚴重的經濟危機。
1920年至1921年，日本工業總產量下降了19.9%，88.2%，礦業55，55。16.7%。主要工業產品價格下降達82%。下降40.3%，國際收支逆差達3.:.，13億日元減少到6日元。
事實上，由於日本缺乏國際競爭力。從1920年到1929年，日本的貿易逆差達33億日元。農業也未能倖免。3500個絲廠停工，200萬蠶農陷入絕境。同時，國際廉價糧食大量輸入日本，加上國內市場蕭條，糧食價格一跌再跌。此後，米麥產量長期停滯。
1923年9月1日:毀，財產損失達100日元之巨。使已經處於深度蕭條中地日本經濟雪上加霜。震後，從1923年到1927，債。數量高達9.1億美元。靠借錢和戰爭中撈取的儲備，日本政府向國內各大財團發放高達13億日元的救濟貸款，這樣，日本經濟蕭條，進入一個緩慢發展的時期。但1927年日本又爆發金融危機。一些銀行由於擁有大量未經整理的震災票據而周轉不靈，形成擠兌風潮。經濟危機和蕭條繼之而來。政府共撥款12億日元救助三井、三菱等大銀行。
還未等日本喘過氣來，從美國爆發的更大危機又來到了。這一過程產生了兩個意義深遠的後果，其一是欠下巨額國際債務，成為引發大蕭條地國際債務鏈的重要環節。其二是大量中小企業破產倒閉，日本工業高度壟斷化。壟斷財團控制的日本經濟一方面強加技術更新，另一方面則是實行貿易保護。更加意味深長的是，它促成了勾消債務、實行軍國主義的政治力量的進一步壯大。從這個角度看，關東大地震對於日本的意義正如一戰失敗對於德國的意義，而德國和日本的巨額債務則又是美國繁榮所繫。
1929年經濟危機爆發後，作為債務:+|成為債務鏈斷裂的最大受害者。在此後4間，美國國民生產總值從2036億美元降為1415美元，降幅高達30%。工商企業倒閉86.500家，工業生產下降55.6%，77.6%，企業利潤從100美元下降至10億美元。危機最嚴重時，美國主要工業企業基本停止運行。汽車工業開工率僅為5%，15%。農業也慘遭劫難，穀物價格下降三分之二，農業貨幣總收入由1929年地113億美元減少47.4美元。銀行系統首當其衝，破產數高達100，佔全部銀行的49%。黃金外流，存款被擠兌，到1933年3時整個銀行系統陷入癱瘓。失業率高達25%。以後，美國經濟進入長時間的所謂「特種蕭條」時期。儘管有「新政」等緩和危機的措施，美國經濟仍然復甦乏力，一直到下一場戰爭爆發之後，美國國民生產總值才超過危機前的1929。
德國是危機的主要發源地，也是危機地主要受害者。從1929年到1932年。德國工業設備利用率下降到36%，全部工業生產下降40%，對外貿易額下降60%，物價下跌30%.鐵產量減少70%，造船業產值下跌80%。導致了金融危機。1931年7月，德國達姆斯達特銀行倒閉，引發銀行擠兌風潮，國家黃金儲備由23.9億馬克減少到13.6馬克。減為四個。率急劇上升，1932年高43.8%，加上半失業者22.6%，1932年德國全失業和半失業人數高達工人總數的三分之二。
危機對日本的打擊也十分沉重。從1929年到1931年，日本出口下降76.5%，71.7%。業破產倒閉，主要工業部門開工率只有50%。工業總產值下降32.9%，其中煤下降36.7%，30.5%，鋼47.2%，~。農業總產值也下降了40%，生絲價格猛跌，占農戶總40%的養蠶農戶遭到致命打擊。日本地對策也是自上而下推行國民經濟軍事化。從1931年開始，政府通過以《重要產業.製法》為首的一系列經濟統製法令。把工、農、金、貿各領域控制起來；又在各個部門中強行組織卡特爾和托拉斯，把中小企業置於財閥的控制之下。然後對各壟斷企業發出大批軍事訂貨，從1931年到1936年，軍事訂貨共達50億日元之巨。
在此期間。政府還投資10多億元興建、擴建和改組國營軍事工業。國民經濟軍事化地最大受益者是新老財閥。到1937年，八大老財閥（井、三菱、住友、安田、大倉、淺野、川崎、古河）以及五大新財閥（
日氮、日曹、森、理研）擁有的資本41.7億日元，資本的27.2%。在接受軍事訂貨地110企業中，擁有實力的工廠幾乎全是屬於三井、三菱、住友、大倉、久原等少數財閥的。在經濟壟斷化的前提下，日本企業在國內市場保持壟斷性高價，對外則實施低價傾銷，以獲得必要的外匯，購買戰略資源和工業設備。從1931年到1934，日本出口額由11.5日元增至21.8日元。輸出，在過英國而居世界第一。震動了歐美各國。
英國的危機相對緩和一些，一是此前英國經濟長期處於停滯或緩慢發展狀態，剩餘資本主要投放到國外；二是英國在危機後加強了貿易保護。使英國工業地相對市場份額有所擴大。從1929年的最高點到的最低點，英國工業生產僅下降了32%，遠低於美國。但主要工業部門也受嚴重衝擊，鋼產量下46%，生鐵產量下降53%，紡織品生產下降三分之二，煤產量下降五分之一。在1932年英國對農業實行貿易保護政以前，英國農業受危機影響嚴重。對外貿易也大幅下降，出口值從年到1931年第3度降低了30%，對外貿易的逆差從1930年的3.9億英鎊增加到1931年4.1億英鎊|=;.至，英國第一次出現國際收支逆差。
危機促使英國最終放棄自由貿易政策，建立帝國關稅特惠制，也促使英國放棄金本位制，英鎊大幅度貶值。前者保護了英國的國內市場，後者增強了英製品在國際市場上的競爭力。兩者的合力使英國成為大蕭條地相對受益者。
法國經濟相對獨立。它既沒有對德國的大量債權，也沒有與此相應的工業設備輸出。二十年代的法國繁榮主要依靠德國賠款提供資本擴大生產，依靠低價法郎擴大出口。因此，當美國經濟危機爆發時，法國還處在繁榮地頂峰。1930年中，在本國投資過熱和國外市場萎縮的雙重擊下，法國「貝殼銀行」破產。經濟危機才波及法國。即使如此，法國的危機深度也低於美國。
以1929年危機前的最高點與1932危機時地最低點相比，法國工業生產下降了36.2%。其中，冶金工業下47.4%，42.6%，建築工業下降55.6%。輕工業的危機似乎更嚴重。1932年法國輕工業比:下降64%。但是，由於法國應對危機的措施不力，法國的危機持續時間最長。在英、美元相繼貶值，貿易壁壘高築，日本、德國工業軍事化。並對外實施傾銷的前提下，法國卻繼續維持金本位制，法國工業繼續相對分散，法國工業的出口競爭力大大下降。1937年法國出口幾乎1929年減少了四分之三，在世界貿易總::)中，法國所佔地比重由6.4%下降到1937年的5.1%。
與此同時，法國對外投資地收入卻由於外國債務人地破產而減少。降幅達50%以上。由此，法國的國際收支逆差日益擴大，1932年時即達50億法郎。在財政上，法國不但沒有採取擴張政策，反而強調財政平衡，堅持通貨緊縮。直到1936年9月29日，法國才被迫將法郎貶值29%。此後到19374，法國出口增加了12%，工業生產增加了13%。施來得太晚，1937年—1938美國再次陷入經濟危機，相當程度上抵消了法郎的貶值。
這場席捲世界的經濟危機，在很大程度上改變了歐美各國的政治格局。英法受困於財政而在工業、軍事方面採取保守策略，德國和日本通過國民經濟軍事化道路擺脫了危機，但最直接的後果就是戰爭變得無可避免。
在德國，經濟危機造成的奇高失業率為希特勒上台提供了良好地社會土壤。１０年，希特勒幾乎給每個選民都帶來點什麼——農民，工人，學生，愛國者，種族主義者，以及中產階級的市民。到這年夏末。德國的失業人數已達００萬，而勃魯寧總理的減少開支的經濟政策又使事情變得更糟。希特勒一直以來所期待的使他能在政治上控制德國的緊迫形勢終於出現了。他向工人們發出的呼籲是用共產黨人的詞藻表述地：「德國的工人們，覺醒吧！掙斷你們的鎖鏈！」
對農民們。希特勒提出了調整稅收和進口關稅的主張。沒有工會為他們撐腰地中下層階級所得到的是希望；以貧困為恥的中產階級所得到的是自尊。對大學內外的青年理想主義者，希特勒給的是——一個理想的新世界。
1930年，希特勒還為德國人帶來了|:他歡迎人人都加入遠征，沒有階級界限；唯一的條件是，他必須自覺自願地跟隨希特勒，在反對猶太人和赤色分子地戰鬥中，在為生存空間和德國利益的鬥爭中，殊死戰鬥，直至最後一息。
除了對人民團體和工人外，希特勒並未堅持反猶——特別是「清除」猶太人的問題。對文化水平較高者和理想主義者，這個問題只在耳語中或者若無其事地談上幾句。
那年夏天，希特勒為了推行其包羅萬象地計劃，不辭勞苦，到處奔波，在最後６個星期內，竟發表了２０次重要的演講。希特勒是個生就的政治家。他發現，與群眾在一起，與人們握手，親嬰兒的臉蛋，向婦女鞠躬，這不但是自然的，而且還能受到鼓舞。他更常與工人階級或中下層階級的追隨者一起吃飯，而不是與上層人物一起就餐，他的平等待人的態度對小職員，小商人和勞工均具有吸引力。
為了接近每一種人，希特勒所採用的雖然是分別發信的方法，但他從未忘記他在蘭茨貝格的教訓：他必須把群眾爭取過來。所以，在小事上，他不允許自己採取咄咄逼人的立場。對百萬富翁，赤色分子，馬克思主義分子，以及帶來失業、使農產評價格下降、將中產階級的節餘洗劫一空的那個「制度」，希特勒則反反覆覆地進行抨擊。他不是以階級去對抗階級。他能將他們全團結在一起。
出於大多數人的意料，包括希特勒自己，國社黨在1930的夏季大選中獲得600萬張選票，一躍而成為國會第二大黨，而僅在兩年前，他們還是國會中最小的黨派。