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在張進返程的時候，美聯儲開始降息了。而且一降就是50個基點，比較罕見。這說明美國經濟的衰退，在其領導者眼中，已經較為明朗了。
降息是眾所期待的，反應到美國國債期貨上，那就是上漲了。30年期美國國債期貨，上漲至105^12，給張進帶來9億美元的浮盈；10年期美國國庫券期貨漲至106^07，給張進帶來超過7億美元的浮盈。
但是，華爾街有時候存在一條不成文的規律，一旦消息宣佈，市場將會短時間反走。因為消息得到證實，平倉獲利的人不少。這意味著美國國債期貨在將來幾周的走勢，可能會陷入短暫振蕩。
等到張進回到學校的時候，美國國債期貨果然走跌了。甚至跌至他開倉的位置附近，將前期的浮盈很快抹殺。這就是金融衍生品，反覆無常，持倉要有規劃，更要有耐心，不能重倉。
盲目開倉、沒有耐心、持倉過重，給不少人帶來了不好的回憶。張進考驗新索羅斯社團成員，耐心和倉位控制，是其中的重點。
國外金融衍生品期貨，除了基本保證金數字之外，還有一個維持保證金的數字。這個維持保證金數字，就是期貨公司對虧損的倉位進行強行平倉的數字。一旦低於這個數字。他們就會立即不計後果的將你所持有的頭寸強行平倉。而處於維持保證金和基本保證金範圍之內的倉位，他們也許會發出追加保證金的通知，也許會直接強行減倉。這個如何選擇，就要看你以往的信用情況了。
當初持倉10000手小標普空頭倉位，倉位六成多，持倉均價1314點。這就意味著，只要標普500指數上漲至1370點左右，就會接到追加保證金的通知。12月中旬的時候，由於有張進在，他的1億美元剛剛轉出去。信用顯得很良好。期貨公司沒有平倉。大家因為剛接受，還處在巨額盈利的思維中，也都能頂著壓力，安然度過了一波小的反彈期。
但是。過了這麼長時間。就不知道會怎樣了。張進將倉位甩給社團成員。這就將壓力也甩給了他們。他們現在作主了，cāo作起來當然會謹慎。
所以，等到張進回來時。發現社團成員在1284點的位置，減倉了2000手空頭倉位。這不僅使得300萬美元的浮盈得以兌現，更重要的是釋放出了770萬美元的保證金佔用，讓賬戶抵禦風險的能力得到大大加強。
張進查詢了一番賬戶，滿意的點了點頭。他們是在標普500指數下探至1254點，然後反彈的情況下開始減倉的，這說明社團成員頭腦還算清醒。他們這一簡單的cāo作，使得賬戶能扛下標普500指數上漲到1400點的風險。
如今，標普500指數果然又開始反彈了。到1月底時，更是反彈至1374點的高位。如果他們不減倉，此刻可能就被期貨公司強行平倉了。
但是，這個點位，也讓他們緊張的不行。因為只剩下30點左右的防禦能力了，如果被衝破，他們就會面臨爆倉的危險了。
在1月底，張進將社團成員召集起來，開起了小會：「我們浮虧2400萬美元，算上前期的300萬美元盈利，也還虧損2100萬美元，大家說說，我們接下來怎麼辦？」
「現在的情況，是進退兩難了！」何塞?阿隆索第一個發言，「不過，無論如何，只要標普500指數繼續上漲，我們就得逐步減倉了。」
大個子米勒也發言道：「是的，標普500指數每上漲1點，就會給我們帶來40萬美元的損失，我們需要根據情況，將倉位逐步減少到5000手！」
「標普500指數每上漲10點，我們減倉1000手，到了1410點的時候，我們只剩下5000手持倉了。屆時，只要標普500指數不上漲到1450點以上，我們就能拿住那5000手空頭持倉。」斯科特也發言了，他擅長技術分析，對數字很敏感。
「其實，我們忽略了一件事，那就是標普500指數的期權。」尤諾斯在思考過一番，說道：「股票指數、指數期貨、指數期權，應該是一體的，不能做了其中一種，而忽略了其他。比如我們現在做的標普500指數期貨，股市我們可以不管，但我們必須關注期權市場。而標普500指數期權，是全球最活躍的期權之一。我們大可以買入執行價為1400點的近月看漲期權，在8000手空頭持倉上，加一個保險的蓋子。」
「尤諾斯說的沒錯，我們一直忽略了期權！」張進點點頭，看向眾人，說道：「我們只需要花200萬∼300萬美元，在執行價1400點附近，買入1600張2月和約的看漲期權就可以了。這就會讓我們的8000手小標普持倉，在整個2月份都可以高枕無憂了。不管它上漲到多少點，我們的最大虧損就是3740萬美元，不會再增加了。只要我們把這個2月份扛過去，3月份，標普500指數總要跌一波的。」
張進是以期權起家的，對期權當然瞭解。他之所以只開期貨倉位，不開期權倉位，是因為期權市場的容量有限，根本容不下他的大資金。不過，他不玩，不代表別人也玩不了。社團成員cāo作的小標普期貨只有8000張，對應的大標普期權只是區區1600張，當天就進出市場，cāo作起來毫無問題。
張進再次感到，期權是個好東西。如果沒有期權，現在的情況，就只剩下減倉一條路了。難怪有美國投資者會說，沒有期權的市場是不可想像的。他環視一周，再次說道：「當然，如果到時候標普500指數不跌，那我們也就不得不認輸了！」
「張說的太棒了！」何塞?阿隆索附和道：「如果3月份結束，標普500指數再反彈，那我們再買期權！」這傢伙似乎早就忘了，他當初預計，標普500指數的下跌幅度是20％，如果以前期的1254點的低點算，跌幅已經18％了。
其實這也不能說他反覆無常。cāo盤手對市場的預判，是要根據市場的具體走勢來的。也許某天的某個信號，就讓cāo盤手的態度轉了180度的大彎。這時候，你不能指責他的預判不準確，因為市場的環境發生了巨變。
……
這次會議之後，社團成員開始介入標普500指數期權市場，他們花每張6.9美元的價格，共買進了1600張執行價為1400點的2月標普500指數看漲期權，花去了276彎美元，將虧損限定在了3720萬美元這一上限。
而張進自己，卻在尋找新的獵物。
因為他又可以抽出100億美元進行投機或投資了！(夢想文學網www.mx99.com。)